锋雳陈俊宏

金徽酒近日发布2021年财报，数据显示，2021年公司营收为17.88亿元，同比上升3.34%；净利润为3.25亿元，同比下降1.95%；扣非净利润3.22亿元，同比下降2.58%；基本每股收益0.64元，同比下滑1.54%。其中，第四季度单季业绩表现不佳，营收和净利润分别下滑34.74%和52.61%。

上市七年业绩首现疲软

值得注意的是，这也是金徽酒2016年登陆资本市场以来首次净利润出现负增长，同时年营收3.34%的增幅也是7年来最小的业绩增幅。

与金徽酒业绩下滑形成对比的是2021年中国白酒市场的整体向好。数据显示，2021年全年，白酒产业规模以上企业共实现销售收入6033亿元，增长18.60%;利润总额1,702亿元，增长33%。毫无疑问，在复星入主金徽酒一年半以后，金徽酒业绩出现疲软。

对于业绩的下滑，金徽酒方面指出，主要是疫情影响营收未达标影响利润，而拓展新区域和产品结构改善推动营销模式转型导致成本上升所致。

财报显示，去年金徽酒销售费用为2.78亿元，同比增长25.09%；而其经营活动产生的现金流量净额则同比下滑17.17%至2.79亿元。

酒业专家肖竹青表示，现在中国白酒行业两大趋势，第一个是茅台五粮液泸州老窖等一线名酒对区域名酒的挤压，第二个是酱香型白酒对浓香型和清香型白酒的挤压。现在金徽酒在复星入主之后便遭遇到这两大压力。

核心管理层被罚600万

2021年业绩的下滑也让金徽酒的核心管理层遭到处罚。财报显示，2021年根据《公司与核心管理团队关于业绩目标及奖惩方案之协议》扣罚核心管理团队631.77万元，扣罚金额已从已计提未发放的奖励资金中冲抵。

对此，金徽酒相关负责人指出，公司21年规划实现营业收入21亿元，净利润3.8亿元，但是受甘肃、陕西核心市场四季度疫情影响，没有达到规划目标，根据19年公司签的《公司与核心管理团队关于业绩目标及奖惩方案之协议》，由于业绩没达目标，公司核心管理层被进行了处罚。

财报数据显示，2021年包括董事长周志刚、财务总监谢小强、副总经理廖结兵、唐云、张斌、黄小东在内的徽酒核心管理层的薪酬普遍低于2020年。以副总经理廖结兵为例，其2020年薪酬为121.75万元，但在2021年该数字下降至76.02，被罚近50万元。

复星系去年向金徽采购超2000万

对于金徽酒的去年表现，白酒行业分析师蔡学飞指出，金徽酒的表现是中国区域酒企在发展过程中必然会遇到的阶段，在复星入股以后，金徽酒加大了产品结构升级与全国性的拓展节奏。“对于区域酒企来说，这里面最大的难点就是要进行大量的消费者培育与全国性市场的推广，这也意味着企业有大量的前置性投入，这种前置性投入，实际上短期内无法给企业带来销量。换句话说，金辉酒为了进行自己的高端化与全国化，进行了大量的前置性投入，拖累了整体的企业业绩”。

财报显示，2021金徽酒出厂价100元/500ml以上的高档产品营收为10.95亿元，与上年同比增长26.24%，营业成本较上年增加27.10%，毛利率下滑0.2%；出厂价30元至100元/500ml的中档产品营收为6.52亿元，同比下滑19.46%，毛利率下滑1.56%；出厂价30元/500ml以下的低档产品营收下滑幅度较高，同比下滑43.35%，毛利率下滑39.38%。

分地区来看，甘肃东南部、兰州及周边地区两块市场的营收较上年有所下滑，分别下降了12.8%和0.09%；而甘肃中部、西部和其他地区的营业收入有不同程度的上涨，分别为13.34%、2.19%和35.55%。

据悉，2020年8月4日，复星集团旗下公司豫园股份以18.37亿元收购了金徽酒30%，同年9月，豫园股份再次出手，斥资7.15要约收购金徽酒8％的股份，持股比例上升至38％，两次出资累计25.52亿元，成为金徽酒的控股股东，郭广昌为实际控制人。

在入主金徽酒以后，复星的确加大了其对于金徽酒的投入。以复星系旗下其他企业对于金徽酒的采购为例，财报显示，2020年复星系对于金徽酒的采购还只有包括上海老城隍庙食品(集团)有限公司、海南复星商社贸易有限公司在内的9家企业，采购金额也只有417万元左右。但在2021年复星系对于金徽酒的采购就上升到23家企业，总采购金额也超过了2000万元，以海南复星商社贸易有限公司为例，其2021年的采购额从上年的114万元暴涨至1202万元，暴涨了近十倍。

对于金徽酒的未来发展，肖竹青表示，中国全国性食品饮料和白酒市场格局已经固化，其中茅五泸汾已经成为中国白酒行业全国性品牌第一梯队，现有市场环境下几乎已经没有了新的白酒品牌成为全国品牌的机会。“终端的前置性现金费用补贴/陈列费/促销费逼迫各大名酒生产企业纷纷涨价，通过涨价加大终端市场现金费用投入，通过涨价拉大价差增强终端推销指定品牌的积极性。没有品牌溢价能力的酒厂很难通过涨价来满足不断水涨船高的终端费用需求和终端毛利率提升需求”。

蔡学飞也表示，金徽酒作为一个区域品牌，在一线名酒渠道下沉的情况下，实际上面临着多重阻力，区域酒企如果要实现高端化与全国化，必须要进行大量的前置性的市场投入，中高端白酒产品的培育周期一般是很长的，这酒需要企业前置性投入较大的资源，所以金辉酒目前业绩承压还是比较大的。

但他同时认为，中国白酒酒业已经进入了一个新的整合期，品牌竞争的背后更多的是产区与资本的竞争，那么从这两项来看的话，金徽酒其实是有一定优势的，起码陇南生态产区它的建设还是比较完整的，加上复星资本的扶持。“只要金辉酒能坚持高端化与全国化，那么凭借自己的区域差异化特色，在全国范围内获得一定的品牌成功还是问题不大的。但是这个取决于金辉酒自己的战略执行力，以及背后资本的整合能力”。（陈俊宏）

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