出品｜《IPO观察哨》

疫情已经持续了3年多，人们做核酸检测的频率越来越高。如果留心观察就会发现，现在许多第三方独立医学检验机构正填补医院检测的空白，卡尤迪、艾迪康等正是其中经常出现的品牌。

不久前，艾迪康向港交所递交了招股说明书，拟赴港上市。从相关资料来看，艾迪康所属的ICL市场，包括金域医学、迪安诊断在内的排名前四家公司，仅艾迪康尚未上市，公司所占的市场份额约8%。

凤凰网财经《IPO观察哨》翻阅招股书发现，2020年以来，艾迪康自新冠检测上赚取的收入高达20多亿元，为公司提供了3～4成的营业收入，同时带动了公司其他业务的高速发展，可以说，艾迪康是“疫情红利”的享有者。然而，几年前高层内讧后高管出走，艾迪康在危急关头引入外资凯雷资本，凯雷资本至今浮盈已过100%。另外，公司竞争对手金域医学曾爆出丑闻，这也引发了市场对第三方独立医学检验机构安全性和规范性的担忧。

核酸检测大赚20亿“红利”难以持续

据招股书，2019年～2021年，艾迪康营业收入分别为17.29亿元、27.41亿元、33.8亿元，公司在2020年抓住了新冠检测红利，营业收入大幅提升。2020年和2021年，来自新冠疫情检测的收入分别为9.25亿元和12.32亿元，合计21.57亿元，两年占比分别为33.7%、36.5%。来自新冠疫情检测的收入占比在三到四成之间，并且2021年占比还有所提升。

艾迪康统计，截至最后实际可行日期，公司新冠核酸检测量超过4300万次。

而公司整体医疗诊断检测服务的毛利率，也因为核酸检测的高需求大幅上升，由2019年的30.4%上升至2020年的42.5%，2021年小幅上升至43.6%。这使得艾迪康公司整体的毛利率由2019年的30.1%上升至2021年的42.7%，净利率由2019年的4.1%上升至2021年的9.5%。

招股书显示，艾迪康2019年～2021年净利润分别为7044万元、2.89亿元、3.22亿元，复合年增长率达113.9%。

虽然这两年因为核酸检测豪赚21个亿，但艾迪康也坦言，这种“疫情红利”可能并不会持续太久。艾迪康所属的ICL行业，是指经卫生行政部门许可具有临床或病理实验服务资格的独立法人实体，因为新冠疫情的爆发，这两年处于高速发展的阶段。根据弗若斯特沙利文分析，2016年～2020年，ICL市场规模的复合年增长率达27.2%，而到了2020年～2025年，对其复合年增长率的预测降至9.3%。

艾迪康在招股书中提到，自2020年第二季度开始，中国新冠疫情基本得到控制，预计新冠检测市场规模将在未来数年逐步减少，并于2022年减至96亿元。

美国凯雷资本控股浮盈可观马来西亚主权基金IPO前突击入股

事实上，因为核酸检测走向上市的艾迪康，虽然成立于杭州，但在2018年就成为了一家外资控股公司，创始人林氏兄弟已退出管理层。

从招股书来看，艾迪康的控股股东为凯雷资本，行使39.87%的投票权。而公司创始人林氏兄弟分别持有艾迪康12.45%的股权。

2004年，林氏兄弟林继迅和林锋在杭州创立艾迪康首个独立医学检验实验室，经过几年的高速扩张后，艾迪康控股在开曼群岛注册，林氏兄弟分别持有50%股份。转折发生在2017年，艾迪康因为高管出走，人事动荡，陷入亏损。

生死存亡之际，凯雷资本作为救星从天而降，2018年，凯雷资本等投资者以总代价2.66亿美元的价格收购公司700亿股。其中，凯雷资本出资2.14亿美元。此后，JPMorgan也作价785万美元收购公司20.68亿股普通股。林氏兄弟在凯雷资本介入后退出公司管理，仅为公司股东。

有意思的是，就在艾迪康首次递交招股书之前，马来西亚主权财富基金、清池资本、千骥资本、贝莱德等还曾突击入股，在2020年12月和2021年1月合共认购105.5亿优先股新股，总代价为8800万美元。据测算，这轮融资完成后，艾迪康的估值约为10.58亿美元，凯雷资本所持股份价值已上升至4.2亿美元，据当初出资额浮盈已超100%。而若艾迪康顺利上市，凯雷资本的浮盈金额将继续膨胀。

资料显示，凯雷资本全称为美国凯雷投资集团，成立于1987年，公司总部设在华盛顿，管理资产接近2000亿美元，是全球最大的私人股权投资基金之一，其最早的发起人人脉广阔，笼络了大批美国高官和世界各国退休政界名流，因此，凯雷资本也被戏称为“总统俱乐部”。

第三方检验机构靠谱吗？

据弗若斯特沙利文分析，2020年四大主要ICL占中国ICL市场总份额的57.1%，共拥有110多家实验室。其中，金域医学和迪安诊断分别占据26.2%和15.1%的市场份额，紧随艾迪康之后的达安基因，市场份额为7.8%，与艾迪康8.0%的市场份额差距极小。

值得一提的是，除了艾迪康，金域医学、迪安诊断、达安基因分别都在上交所、深交所上市，金域医学还曾在内地和香港两地上市，受到资本加持。目前，金域医学和迪安诊断的市值分别为333亿元和178亿元左右。

（数据来源：招股书、wind）

凤凰网财经《IPO观察哨》发现，若艾迪康成功在港股上市，国内ICL行业龙头公司将全部完成资本市场上市，行业规范程度将得到提升。然而，就在2022年初，金域医学的一则丑闻让大众开始担心第三方检测机构的安全性和合规程度，这无异也给整个行业蒙上了一层阴霾。

虽然事情是个例，但在防疫严苛的当下，第三方检测机构出现的漏洞，使得人心惶惶，连带着第三方检测机构的公信力有所下滑。

另外，在多个社交平台上，关于艾迪康等第三方检测机构检测报告出具时间缓慢等问题屡被用户投诉。

防疫工作进入第三年，ICL的生意也因此蒸蒸日上，包括金域医学、艾迪康等在内的第三方检测机构正在加大力度跑马圈地，铺开规模以待疫情之后平稳发展。然而，如何在求规模求利润的同时保证检测质量，真正填补好医院以外防疫工作的缺口，是包括艾迪康在内所有第三方检测机构都需要思考的问题。

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