4月11日晚间，山西汾酒（600809）发布2021年主要财务数据及2022年一季度主要经营情况。2021年，公司实现营业收入199.71亿，同比增长42.75%；净利润70.29亿元，同比增长65.99%。这个营收数据虽然略低于市场预期（此前市场普遍预测汾酒全年营收将超200亿），但一起公布的2022年一季度数据却着实给了市场一个惊喜。

根据公告，2022年一季度，山西汾酒预计实现营业总收入105亿元左右，同比增长43%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润37亿元左右，同比增长70%左右，创历史同期最好水平。照此计算，山西汾酒今年一季度业绩超过去年全年1/2，甚至超过了2020年全年。

4月12日，A股白酒概念大幅拉升，山西汾酒尾盘涨停，股价来到252.81元/股，市值达3085亿。

“汾酒速度”一鸣惊人

汾酒有着传承千年的历史。“借问酒家何处有？牧童遥指杏花村。”这句传世名句，说的正是山西汾酒。1915年，山西汾酒在巴拿马万国博览会上一鸣惊人，成为唯一获得最高荣誉甲等大奖章的中国白酒品牌，并以独特的清香型在中国白酒界留下了名号。

很多人可能不知道，几十年前，山西汾酒与贵州茅台、泸州老窖和西凤酒并称为中国四大名酒。彼时，无论是在名气还是在市场规模方面，汾酒一直是行业老大。在上世纪八、九十年代，汾酒在中国白酒市场甚至一度是一瓶难求。

但随后，1998年山西朔州假酒案发，山西汾酒被波及，销售大幅放缓，从此走入低谷。坐看一干“小弟”纷纷崛起并超越自己。

2017年，山西国资改革大幕徐徐拉开，汾酒成为山西省国企国资改革试点企业，从此，汾酒迎来发展转折点，并由此开启“开挂”般发展史。

2018年，华润以近52亿元入股山西汾酒，成为公司第二大股东。从引入央企华润倾力混改、推出股权激励，到实现酒业资产整体上市，山西汾酒交出了亮丽答卷，连续3年经营目标超预期完成。

数据显示，2017年至2019年，汾酒实现营业收入分别为63.6亿元、94.4亿元和119亿元，同比增长分别达到37.06%、47.48%和25.79%；同期，归母净利润分别为9.52亿元、15.1亿元和19.4亿元，同比增幅为56.02%、54.01%和28.63%。

随后，汾酒便有了近年来被称为白酒界“超级黑马”的称号，甚至有了一个专业名词——“汾酒速度”。短短4年，便跻身“百亿俱乐部”，市值一度突破三千亿。

多维发力跑出“加速度”

2021年，这种发展速度仍在延续。2021年12月17日，袁清茂接任汾酒集团党委书记、董事长，汾酒一季度业绩为其上任以来首份亮眼的“成绩单”。而刚公布的这个增长速度着实让人吃惊，2021年汾酒才取得了半年破百亿的业绩，不料如今一季度即成功破百亿大关，且单季净利也创历史新高，超过了2020年全年30.79亿的利润规模。

其实，汾酒一季度的业绩高涨有迹可循。一个多月前，汾酒曾罕见发布了今年前两月经营情况公告。披露公司前两月营收增长35%以上至74亿元左右，净利提升5成以上，约为27亿元左右。

根据前次公告披露，山西汾酒表示，公司已提前布局春节旺季，公司的青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长。在产品结构上，汾酒坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，中高端青花汾酒系列在“青花汾酒30·复兴版”的牵引下销售占比稳步提升，实现了经营业绩的高增长。

此外，业绩的大幅提升也和汾酒在生产技术方面的提升有关。报告期内，汾酒不断加强酿造技术人才队伍建设，继续深化汾酒酿造技艺的传承与创新，加大科技研发投入，着力提高科技创新的前瞻性，强化微生物基础理论研究，形成具有自主知识产权的核心技术。用科技为品质赋能，为汾酒高质量发展提供强有力的支撑。

在品牌建设方面，汾酒继续坚持中长期复兴战略和“十四五”发展目标，对标世界一流企业，进一步提升汾酒管理水平，把全产业链发展思路贯穿始终，持续拓展优化原粮基地、包装彩印基地、杏花村酒家等项目的建设。

除此之外，深厚的文化底蕴是汾酒得以持续发展的根脉所在。从2009年开始，汾酒就将文化作为企业发展的核心战略。多年来，汾酒围绕“中国酒魂”这个中心进行文化差异化战略定位，同时以品质、文化两个基本点形成企业文化思维，全员、全过程、全方位展开经营管理活动。

近年来，通过不断活化、活用汾酒历史，打造山西（汾阳·杏花村）世界酒文化博览会、汾酒封藏大典、“行走的汾酒”等面向世界的文化活动，完整地呈现出“文化汾酒”的发展脉络。企业已构建形成活态文化生态链。

增长未达“天花板”

业内人士认为，国内白酒行业的集中度仍在不断提升，而头部白酒企业竞争则在不断加剧，行业整体呈现出向名酒产区集中的态势。谁能率先着力提升产能、储能，谁就能在未来的头部竞争中掌握主动权。

目前，汾酒的产能一直处于持续提升状态。2021年7月，公司发布公告称，拟投资建设新增1万吨原酒产能项目、新增5.88万吨原酒储能项目。

2022年3月16日，山西汾酒公告，拟投资91.02亿元建设实施汾酒2030技改原酒产储能扩建项目（一期），该项目占地1932亩，建设工期计划为三年。该项目建成后，公司预计将新增年产原酒5.1万吨，新增原酒储能13.44万吨。

项目投产后，在公司正常经营的情况下，预计达到生产能力年份的销售收入81.18亿元，年利润总额28.58亿元，年投资利润率20.4%。

除以上产能扩增项目外，其2020年报显示，山西汾酒投入一项“保健酒扩建项目”，项目金额24亿元，当年投入4.47亿元，累计投入18.64亿元。

业内人士估计，若市场层面不发生大的变化、汾酒各项规划逐步落实的话，那么，到2025年，其至少拥有300亿元以上的市场份额，极有可能进入白酒“第一阵营”。

有机构也认为，当前，汾酒高周转及高毛利之下渠道回款意愿积极、配合度高，公司调结构及价格建设措施果断，复兴版收紧供给+提价后价盘趋稳，玻汾新品迭代预期强，持续放量叠加结构拉升，业绩弹性仍有保障。结合各维度看，疫情进展未对汾酒全国化及高端化产生质的阻碍，继续看好公司业绩弹性释放。

汾酒董事长袁清茂曾表示，汾酒未来要把发展的更多资源和更大精力放到省外市场，长三角、珠三角是我国经济的高速增长区域，是汾酒全国化战略必须抢占的高地。此外，亚太市场、粤港澳大湾区、东盟国家等也将是汾酒增量的重要市场所在。山西汾酒的未来增长仍未看到“天花板”。

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