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恒顺醋业遭围堵净利倒退7年 分散有限资金多元突围前景待考
2022-05-09 10:21:11 来源:长江商报 编辑:news2020

A股市场上唯一的食醋企业恒顺醋业(600305.SH)龙头地位岌岌可危,亟待突围。

近日,恒顺醋业发布2021年年报,其实现的营业收入、归属于母公司股东的净利润(以下简称净利润)同比双双下降,这是公司近9年来的首次,净利润更是开倒车,一步回到7年前。

恒顺醋业上市已有22年,虽然一直以食醋为主业,但公司频频跨界地产、汽车等领域,不务正业的结果是后遗症严重。

回归主业,恒顺醋业开始积极“自救”。继2014年募资6.5亿元扩大食醋产能后,目前,公司正在筹划定增拟募资20亿元,再度扩大食醋、料酒、酱油等产能。

然而,调味品头部企业纷纷进军食醋企业,并在恒顺醋业的“家门口”展开“肉搏”。拥有四大名醋之一的山西,已有两家醋业公司正在冲刺资本市场,试图借此走向全国。

发力预制菜、延伸复合调味品,恒顺醋业在积极寻求突围。但对恒顺醋业而言,资金并不充足的情况下分散投资,这是一条好的突围路径吗?

净利连续两年下降

经营业绩再度下滑,恒顺醋业的表现没有惊喜,只有担忧。

年报显示,2021年,恒顺醋业实现营业收入18.93亿元,同比下降6.45%。净利润、扣除非经常性损益的净利润(以下简称扣非净利润)分别为1.19亿元、1.08亿元,同比下降幅度为62.28%、62.01%。

与年报同时披露的还有2022年一季报。今年前三个月,恒顺醋业实现营业收入5.72亿元,同比增长10.43%,净利润为0.77亿元,同比下降0.75%。

年度营业收入、净利润双双下降,这是恒顺醋业2013年以来的首次。此外,净利润、扣非净利润分别下降至1.19亿元、1.08亿元,均大幅倒退,不及2015年的2.40亿元、1.13亿元。

2021年,受新冠肺炎疫情、原材料涨价等影响,调味品行业不少企业经营承压。

行业龙头海天味业实现的营业收入、净利润、扣非净利润同比增速分别为9.71%、4.18%、4.09%,近11年来同比增速首次降至个位数。千禾味业的净利润、扣非净利润同比增速分别为7.58%、8.26%,虽然增速不快,但保持基本稳定。酱油行业老二中炬高新的净利润、扣非净利润同比分别下降16.63%、19.98%。

对比发现,作为食醋龙头,恒顺醋业的净利润、扣非净利润下滑幅度之大,超出市场预期。

2021年,恒顺醋业食醋销量17.55万吨,同比下降1.26%。公司大本营华东大区销售收入为9.65亿元,同比下降4%,毛利率41.17%,同比减少2.61个百分点。

与销售下滑相关的是,2021年,恒顺醋业的销售费用3.44亿元,同比增加0.76亿元,增幅为25.94%。销售费用中,增长最明显的是广告费、促销费,合计为2.18亿元,同比增长47.89%,占销售费用的比重为63.30%。

这些数据显示,公司加大了营销推广力度,但并未带来经营业绩增长。

不只是2021年,2020年,海天味业、中炬高新的净利润保持高速增长,千禾味业净利润稳增长,而恒顺醋业的净利润为3.15亿元,同比下降3.01%,也在下降。

综上所述,恒顺醋业的食醋主业遭遇了发展瓶颈。

巨头“家门口”围堵

恒顺醋业正在被巨头围堵,面临的竞争将更加残酷。

官网显示,恒顺醋业始创于1840年清道光年间,地处“中国醋都”—江苏镇江,是目前中国最大、现代化程度最高的食醋生产企业。目前,其核心产品仍然为食醋,同时还发展有料酒、酱油、复合调味料等系列产品。

恒顺醋业渗透至酱油领域,而海天味业、千禾味业等也渗透至食醋领域,争抢食醋产业蛋糕。

从目前来看,海天味业的酱油龙头地位难以撼动,但恒顺醋业的龙头地位能否保住,还很难说。

华东大区一直被视作恒顺醋业的大本营,2021年,华东大区为公司贡献了约50.98%的营业收入。这也意味着公司对华东地区市场存在明显依赖。

但华东大区已成为调味品企业的“兵家必争”之地。包括海天味业在内,纷纷进驻。

早在2014年,海天味业在江苏宿迁设立生产基地,进驻华东市场。宿迁距恒顺醋业所在的镇江仅300.70公里。

2017年,海天味业收购江苏镇江丹和醋业70%股权。丹和醋业前身为创立于1981年的国营镇江珥陵香醋厂,是镇江老牌香醋生产厂家。1994年,丹和醋业率先取得镇江香(陈)醋地理标志使用权。

收购丹和醋业,市场认为,海天味业将醋业战火推到了恒顺醋业“家门口”。

声称零添加、高端品牌酱油的千禾味业,也杀进了镇江。

2013年,千禾味业与上海汇鲜堂开始经销合作,进军华东市场。6年之后的2019年,千禾味业再耗资1.50亿元收购镇江恒康酱醋有限公司(后改名镇江金山寺食品有限公司)100%股权。2021年,公司东部地区销售收入为3.88亿元,占其营业收入的比重为20.15%。

除了海天味业、千禾味业外,主打蚝油的李锦记也在2018年转战醋业市场,并在华东地区展开“厮杀”。

值得一提的是,醋业大省山西,包括紫林醋业、水塔醋业等正在冲击A股市场,这两家公司也已布局华东等市场。

华东地区的醋业大战已经开始,依赖华东大区的恒顺醋业,在这场“家门口”的战争中,能否保住阵地,还不好说。

高层换血扩产“自救”

危墙之下,换帅、扩产,恒顺醋业积极开展“自救”。

调味品江湖中,恒顺醋业的人事大变动,一度引发业界高度关注。

一个标志性事件为,去年11月23日,恒顺醋业突然宣布,公司董事、总经理李国权辞职。辞职之前,其还担任公司营销总监。

公开资料显示,1999年,时年23岁的李国权加盟恒顺醋业,至辞职之时,其在公司干了22年,担任总经理职务达10年之久。此外,他还担任过公司生产部经理、研发部经理,均为关键部门。

作为年仅46岁、22年的老将,李国权的意外离职引发市场猜测。李国权辞去总经理职务已近半年,截至目前,总经理一职仍然空缺。

在李国权辞职当天,恒顺醋业宣布了新的人事任命,从外部引进两位新人。公司任命张冰为公司营销总监,陈胜东为公司营运总监。这也是恒顺醋业首次聘请外部人员担任要职。

在此之前,恒顺醋完成了董事长更迭。2019年12月,公司原董事长张玉宏辞职。2020年初,杭祝鸿出任公司董事长。杭祝鸿曾任江苏省镇江市政府秘书长,此前并无恒顺醋业工作经历。

人事大换血的背后,是恒顺醋业战略规划的调整。

恒顺醋业曾被指不务正业。2001年2月上市后,公司还激励推进多元化发展战略,相继涉足地产、汽车、医药、小贷等众多领域。多元化并未给恒顺醋业带来可观的经营业绩,相反,公司业绩表现不佳。2002年至2013年的12年,公司扣非净利润四个年度出现亏损,其余年度中,2013年的0.42亿元,是最好的业绩。

2013年,恒顺醋业逐步全面回归聚焦主业,2016年开始全面剥离非醋业务。

2013年之前,海天味业等调味品企业大举扩张酱油产业,而恒顺醋业在香醋领域几乎没有动作,直到2014年。

2014年5月,恒顺醋业首次实施股权再融资,通过定增募资6.5亿元,用于10万吨高端醋产品灌装生产线、品牌建设和偿还贷款。

2021年,恒顺醋业再度启动定增,拟募资20亿元,用于扩张食醋、料酒、酱油等产能。

恒顺醋业试图通过大举扩产、增加推广费等措施进行“自救”,应战“家门口”的竞争。

杭祝鸿接任董事长后,推动恒顺醋业再次聚焦食醋主业。不过,从2021年年报看,非醋资产剥离尚未全部完成。

恒顺多元化之路走得顺吗

在扩产自救之时,恒顺醋业再度进行产业多元化。与以往不同的是,如今的多元化产业,与主业有一定关联,但前途未卜。

今年4月6日,恒顺醋业在互动平台上自曝,公司进军预制菜领域。公司称,伴随“宅经济”发展,预制菜已开始兴起,公司已积极研发和布局该产品系列,将更方便、更健康的产品提供给消费者。根据公司回复投资者提问,公司的预制菜产业可能已经成型,并将具备一定规模。

预制菜因疫情而兴起,进而蓬勃发展,是资本市场的热点概念。A股市场上,国联水产、味知香、海欣食品等均已布局预制菜,其中,味知香为A股预制菜第一股。不过,从营业收入和经营业绩方面看,上述公司预制菜规模均不大,盈利能力并不强。未来,随着疫情得到控制,预制菜的市场究竟会有多大,主营香醋的恒顺醋业能否分得一杯羹,也是个未知数。

除了预制菜,恒顺醋业还布局复合调味品产业。

去年11月,恒顺醋业披露定增预案,公司拟通过发行股份募资不超过20亿元,其中有14.50亿元用于产能建设,包括年产10万吨调味品智能化生产、年产10万吨复合调味料项目。

目前,主营复合调味料的企业不在少数,包括老干妈、天味食品、安记食品等。目前,天味食品等已开展规模化扩产,但行业门槛较低,行业集中度不高,尚无领导品牌。海天味业、千禾味业等传统调味品企业在加码,杨国福、呷哺呷哺等餐饮企业也在进军,行业竞争将更加激烈。

业内分析人士称,复合调味品领域确实存在较大的发展机会,未来有望涌现几家头部企业,但恒顺醋业要想抓住机会异军突起,难度较大。一方面,行业巨头纷纷入局,恒顺醋业在这一领域没有具备竞争力的积累。另一方面,恒顺醋业并没有给消费者购买其复合调味品的理由,公司需要较大投入进行品牌建设。在这方面,恒顺醋业没有优势。

截至今年一季度末,恒顺醋业账面货币资金加上理财产品合计为8.23亿元,对应的债务为1.64亿元。

目前,恒顺醋业香醋市占率在10%,还有较大提升空间,在巨头围剿下,其龙头地位并不稳固,全国性市场仍需开拓。

从这方面看,资金原本不太充足的恒顺醋业,分散资金实施产业多元化,无异于一场赌博。

奇怪的是,资金不充足却大举分红。2021年,恒顺醋业打算派发现金红利1亿元,分红率达84.03%,创了纪录。

综上,恒顺醋业的多元化之路能否走得顺,值得继续关注。

标签: 中炬高新 千禾味业 海天味业

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