您当前的位置 :三板富> 咨询 > 正文
如何解读54.26亿元投资收益 长江电力未来业绩还有空间吗?
2022-05-09 11:42:35 来源:界面新闻 编辑:news2020

图片来源:视觉中国

记者|范嘉智

编辑|陈菲遐

水电上市平台长江电力(600900.SH)通过投资收益,成功“平滑”了2021年因来水偏枯和上游电站蓄水造成的发电量减少影响。

最新财报显示,2021年长江电力收入556.46亿元,同比减少3.7%;归母净利润262.73亿元,同比减少0.25%。长江电力下属水电站发电量出现减少,2021年公司梯级电站发电量2083.22亿千瓦时,同比减少8.2%。

值得注意的是,长江电力通过资本市场的“操作”,如卖出上海电力(600021.SH)和川投能源(600674.SH)部分股票,增厚了当年投资收益。市场对这份财报解读正面,年报发布后的一个交易日,长江电力上涨1.58%。

事实上,长江电力是目前市场上为数不多股价平稳的千亿龙头之一。2022年开年至今,公司股价振幅约14%,较年初上涨2.11%。

发电更少

受来水同比偏枯、上游新建水电站蓄水等影响,长江电力梯级水电站发电量出现下降,其中电站发电设备利用小时数有直观体现。

2021年,三峡电站发电设备利用了4658.90小时,同比减少6.80%,溪洛渡电站和向家坝电站发电设备分别利用了4416.68小时和5322.58小时,同比减少14.29%和7.41%。装机容量更小等葛洲坝电站则增加了3.23%。

售电价则与2020年基本持平。根据披露,2021年长江电力售电价265.63元/兆瓦时,略增0.28%,2020年同期为264.90元/兆瓦时。

长江电力境内水电收入受发电量减少影响,2021年为487.52亿元,同比减少7.81%。公司分类于“其他行业”业务收入实现了较快增长,2021年规模达58.88亿元,同比增加35.57%。

“其他行业”业务主要源于长江电力收购的秘鲁配售电公司。2021年2月,长江电力旗下子公司针对秘鲁配售电公司不超过13.7%股份的强制要约收购完成交割。最终长江电力以5.61亿美元代价增购13.5%秘鲁配售电公司股份。

不过,这部分业务盈利能力远逊于国内发电业务,2021年“其他行业”毛利率32.12%,相当于境内水电66.02%毛利率的一半。短期内,长江电力业绩仍取决于发电量,或者说取决于长江上游来水量。

2021年新建电站,包括白鹤滩电站和乌东德水电站,蓄水影响了长江电力梯级电站发电量。根据披露,白鹤滩水库已完成760米阶段性蓄水目标,乌东德水电站全部机组已经投产。白鹤滩和乌东德水电站目前由长江电力代管,未来将注入上市公司。

由白鹤滩和乌东德水电站等上下游电站组成“六级”流域梯级电站有望在2022年首次显现效益。根据披露,2022年第一季度长江电力总发电量340.44亿千瓦时,同比增加7.95%。

投资增利

虽然来水丰枯导致了业绩波动,但通过投资,长江电力平滑了业绩。2021年,长江电力投资收益达54.26亿元,同比增加33.88%。总计607.17亿元的长期股权投资,又给未来预留了很大操作空间。

图片来源:长江电力2021年报2021年54.26亿元投资收益中,有28.02亿元来自权益法核算的长期股权投资收益。这部分收益来源于长江电力长期以来对于A股电力板块的投资。根据披露,截至2021年12月31日,长江电力持有多家上市公司股份,其中国投电力(600886.SH)118.48亿元,川投能源(600674.SH)50.29亿元,桂冠电力(600236.SH)53.69亿元。

这部分上市公司的长期股权投资,由于采用了权益法测算,每年投资回报相对稳定。由于2021年煤炭价格同比增加,削弱了火电业务盈利能力,影响了长江电力投资组合的回报。2021年,国投电力、川投能源、桂冠电力净资产收益率分别为5.34%、10.33%、8.58%,均同比下降。

长期股权投资收益与公司净资产收益率挂钩,与股价变动并无关联。2021年,长江电力权益法核算的长期股权投资收益也同比减少了12%,减少绝对值为3.81亿元。而如果卖出股票,则应当计入“处置长期股权投资产生的投资收益”,与当前股价相关联。

2021年,长江电力主要通过卖出上海电力和川投能源股份实现“处置长期股权投资产生的投资收益”5.51亿元,同比大幅增加150%,净增绝对值3.31亿元。上海电力和川投能源2021年股价表现亮眼,年度涨幅分别为82.88%和28.21%。

54.26亿元投资收益中,另有15.79亿元来自于对桂冠电力的投资。2021年,长江电力逐渐加仓桂冠电力,年报显示已持有后者8.77亿股,成为其第三大股东并拥有董事提名权。而这部分投资,则从其他非流动金融资产转入长期股权投资产生的投资收益15.79亿元,同比增加34.61%,净增4.06亿元。

强劲现金流是长江电力持续大规模投资的底气。2021年,长江电力净增加投资82.71亿元,与2020年81.34年净增额基本相当。这一年,长江电力经营活动现金流净额357.32亿元,扣除34.74亿元资本支出,自由现金流达322.58亿元。

考虑到长江电力计划派发2021年末期现金股利185.41亿元,2022年可供投资的资金依然超过百亿。因此,不排除未来继续通过股权投资产生收益来平滑业绩的可能性。

标签: 桂冠电力 国投电力 川投能源

相关阅读
版权和免责申明

凡注有"三板富 | 专注于新三板的第一垂直服务平台"或电头为"三板富 | 专注于新三板的第一垂直服务平台"的稿件,均为三板富 | 专注于新三板的第一垂直服务平台独家版权所有,未经许可不得转载或镜像;授权转载必须注明来源为"三板富 | 专注于新三板的第一垂直服务平台",并保留"三板富 | 专注于新三板的第一垂直服务平台"的电头。

最新热点

精彩推送

 

Copyright © 1999-2020 www.3bf.cc All Rights Reserved 
三板富投资网  版权所有 沪ICP备2020036824号-16联系邮箱:562 66 [email protected]