《投资者网》丁琬璎

编辑汤巾

“连锁火锅第一股”一则年度报告首亏的业绩预警，引发市场对餐饮品牌关店的关注。

3月11日，呷哺呷哺餐饮管理(中国)控股有限公司(下称“呷哺呷哺”，0520.HK)发布盈利预警公告，预计2021年公司营收61.5亿元，同比增长13%，净亏损约2.75亿元至2.95亿元。

这一增收不增利的公告发布当日，呷哺呷哺跌幅7.84%。3月15日，该股创下3.01港元/股的近五年低点，收盘价为3.02港元/股，总市值为33亿港元。

呷哺呷哺近一年股价走势图（单位：港元/股）

数据来源：Wind

这家曾经凭超高性价比（人均消费不过50元就能吃顿火锅）风靡全国，在饭点“一号难求”的小火锅，究竟怎么了？

因关店致预亏近3亿

1998年，台湾创业者贺光启将风靡东南亚地区的吧台式小火锅引进中国大陆，在北京创立了呷哺呷哺，后来呷哺呷哺迅速打开市场，并于2014年12月在港交所挂牌上市，成为港股第一家上市火锅企业，被称为“连锁火锅第一股”。

呷哺呷哺旗下拥有火锅品牌“呷哺呷哺”“凑凑”以及联盟品牌“茶米茶”等。截至2021年6月30日，该公司拥有“呷哺呷哺”餐厅数量1077家、“凑凑”餐厅数量149家。

呷哺呷哺主营构成

数据来源：Wind、呷哺呷哺2021年半年报

今年3月11日，呷哺呷哺预亏3亿的业绩预警引发市场对这家连锁小火锅的关注。

该业绩预告显示，2021年，公司实现营收61.5亿元，同比增长约13%；预期2021年净亏损约2.75亿元至2.95亿元。

呷哺呷哺盈利预警

数据来源：Wind

通过梳理历年财报不难看出，无论从税后利润，还是归母净利润，这都是呷哺呷哺自2014年上市以来的首次年度报告亏损。

根据Wind数据，2020年呷哺呷哺营收54.55亿元、税后利润为1149万元。

呷哺呷哺税后利润（单位：万元）

数据来源：Wind

主打“一人一锅”的呷哺呷哺，精准定位于“快餐火锅”，因深受年轻人欢迎，自成立之后10余年呈现高速增长，然而从2015年净利润达到迄今最高增速86.52%之后，增速一路放缓：2016年至2018年，净利润增速分别为39.92%、14.13%和10.07%。

2019年、2020年净利润增速开始由正转负，但仍然盈利，分别为2.88亿元、183.70万元。

呷哺呷哺归母净利润趋势（单位：万元）

数据来源：Wind

净利润增速连续6年下滑，净利润连续3年下滑，且转赢为亏，是否说明呷哺呷哺“寒冬”已至？

呷哺呷哺在业绩预警公告中称，净亏损的主要原因是全年关闭约230家餐厅导致的长期资产一次性亏损，以及部分餐厅经营业绩下滑而导致的计提减值亏损，合计约2.2亿元；此外，2021年部分地区餐厅仍然受到疫情的影响，而无法充分营业。

对此，香颂资本董事沈萌表示，关闭亏损门店可以提升单店的收益率，即便造成了一定的非经营性亏损，那这种亏损也是具有希望的，目的是为了甩掉历史包袱而轻装前进，获得更大的增长空间。

在呷哺呷哺公布了“盈利预警”之后，股价随即大跌。

3月11日，呷哺呷哺盘中一度下跌超过13%，当日收盘跌幅7.8%。3月15日，呷哺呷哺收盘价3.02港元/股，相对于2021年内最高价格27.08港元/股，跌幅超80%。

自去年3月起，股东高瓴资本和摩根士丹利相继对呷哺呷哺进行清仓式减持，又有瑞信、高盛等机构下调其盈利预期及目标价。

而和弘咨询总经理文志宏认为，“呷哺呷哺股价短期内回到高点较难，若继续保持较好增长态势，再回到去年的高点也是有可能的，周期可能会比较长一些。”

能否迎来戴维斯双击？

在盈利预警公告中，呷哺呷哺称：“在2022年度，新开门店选址将采取更审慎的态度，继续展店约156家。”刚刚关掉230家门店的呷哺呷哺，又在同一个报告里表示欲新增156家门店的逻辑何在？

“在扩张方面，公司将谨慎选取门店地址，今年新增156家餐厅。”“谨慎选取门店地址，新增156家餐厅”的背后，是呷哺呷哺对业务策略的调整。

业绩预警的公告中提到，2022年，公司将及时调整组织架构和业务策略，多举措增加餐厅收入，精细化管理控制经营成本；同时将整合呷哺呷哺、凑凑、联盟品牌“茶米茶”等会员系统，实现多品牌营销和引流，进一步提升门店经营利润。

2021年，呷哺呷哺曾表示，未来三年，呷哺呷哺预计新增至少500家门店，从现有的千家门店扩增至1500家左右，并差异化经营南北方市场。在国际市场扩张方面，呷哺集团已进军东南亚市。其中，新加坡首店在今年春节已开业，未来计划布局50家门店。

“凑凑”则计划以每年新增80-100家门店的速度扩张。两大品牌均重点布局长三角、粤港澳大湾区、中西部核心城市等国内市场。中高端品牌“呷哺X”首批门店计划年底前落户北上广深等超一线城市。

此外，呷哺集团设立北京、上海两大管理总部，上海管理总部已在今年3月初正式运转，为南下扩张战略布局。

东亚前海证券在研报中表示，“受疫情困扰的火锅龙头（呷哺呷哺）疫情结束后或将迎来困境反转局面。”

根据2021年中报，呷哺呷哺于2021年上半年共新开设呷哺呷哺品牌餐厅40家，新开设9家凑凑品牌餐厅，此外由于经营原因，共关闭24家呷哺呷哺品牌餐厅，公司的开店速度略低于市场预期。尽管开店速度有所下降，但截至2021年中期，仍然拥有1077家呷哺呷哺品牌餐厅以及149家凑凑品牌餐厅。

东亚前海证券在研报中表示，“受疫情困扰，呷哺呷哺相关指标均有所下降，但其估值也相应下降，总体来看当前估值水平较低。当前公司的营运效率已经出现了初步的回升，疫情结束后公司或将迎来业绩与估值双上升的戴维斯双击。”

国信证券研报提到，疫情重创餐饮行业，也令行业估值调整到较低位置，行业复苏前景仍较明确。随着疫苗接种率的提高，疫情对社会经济活动的干扰有望逐步减弱，餐饮服务行业经过疫情重创后，估值水平跌至低位，投资价值初显。

不过，在经历了组织架构和业务策略的调整之后，呷哺呷哺如何真正做到精细化管理，又如何确保新开的156家餐厅是“谨慎”选择的结果？呷哺呷哺能否走出低估值，迎来“戴维斯双击”？《投资者网》将持续关注。（思维财经出品）■

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