12月5日，辣味休闲食品企业卫龙食品（简称“卫龙”，HK:09985）公布发售公告，将于2022年12月5日-12月8日招股，拟全球发售9639.7万股股份，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配售权。

公告显示，卫龙此次上市的发售价将在10.40港元/股至11.40港元/股，每手200股。假设发售价为每股发售股份10.90港元（发售区间的中位数）并假设超额配售权未获行使，卫龙预计此次募资净额约为9.355亿港元，将于2022年12月15日在港交所上市。

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按照计划，卫龙拟将募资的约57.0%将用于扩大和升级生产设施与供应链体系，以提高产能、仓储管理和产品质量；约15.0%将用于进一步拓展销售和经销网络；约10%将用于品牌建设；约10%将用于产品研发活动以及提升研发能力；约8%将用于推进业务的数智化建设。

据天眼查信息显示，卫龙的主要经营主体为漯河市平平食品有限责任公司，成立于2004年。当前，该公司的注册资本为1.2亿元，法定代表人为刘忠思，全资股东为漯河和和食品科技有限责任公司旗下漯河市卫龙商贸有限公司。

卫龙在招股书中援引弗若斯特沙利文的资料称，按2021年零售额计，卫龙在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额达到6.2%，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

据招股书介绍，2021年，卫龙有两个品类（即调味面制品及蔬菜制品）的年零售额超过人民币10亿元，其中四个单品（即大面筋、魔芋爽、亲嘴烧及小麵筋）的年零售额均超过5亿元。

招股书显示，卫龙2019年、2020年和2021年分别实现营业收入33.85亿元、41.20亿元和48.00亿元，年复合增长率为19.1%；净利润分别为6.58亿元、8.19亿元和8.27亿元，年复合增长率为12.08%。

而在2022年上半年，卫龙的收入为22.61亿元，较2021年同期的23.03亿元减少1.84%；净亏损约为2.61亿元，2021年同期为净利润3.58亿元。对比来看，卫龙的收入已经由增长转为下滑。

贝多财经发现，卫龙2020年的收入同比增长21.73%，2021年则同比增长16.5%。与此同时，卫龙的净利润增长率由2019年的39.0%，分别降至2020年的24.4%以及2021年的1.0%，增速持续放缓，而在2022年上半年更是出现了亏损。

按非《国际财务报告准则》计量，卫龙2019年、2020年和2021年的经调整净利润分别约为6.59亿元、8.21亿元和8.08亿元；2022年上半年，卫龙的经调整净利润约为4.25亿元，2021年同期约为3.80亿元，整体保持增长态势。

卫龙在招股书中表示，自2022年6月30日以来，该公司的业务运营及财务业绩保持相对稳定，而截至2022年10月31日止十个月的销售额略有减少。卫龙还称，“我们于2022年的年内利润（净利润）预计将大幅下降”。

值得一提的是，卫龙来自调味面制品的收入该公司总收入的百分比由2019年的73.1%减至2020年的65.3%，并进一步减至2021年的60.8%，并由截至2021年6月30日止六个月的60.9%减至2022年同期的59.3%。

目前，卫龙的主要收入来自线下。截至2022年6月30日，卫龙与超过1830家线下经销商合作且经销商的销售网络覆盖约73.5万个零售终端。而截至2021年底，卫龙与1900多家线下经销商合作，覆盖约69万个零售终端。

对比来看，卫龙的零售终端保持增长，而经销商则有所减少。此外，卫龙2022年6月30日的经销网络所覆盖的县域数量为592个，而截至2021年12月31日则为623个，相对减少31个。

另据贝多财经了解，卫龙的产能利用率并不高。2019年、2020年和2021年，卫龙旗下工厂的设计产能分别为22.63亿元、28.68亿元和34.67亿元，实际产量分别为19.59亿元、21.18亿元和24.49亿元，产能利用率分别为86.6%、73.9%和70.7%，持续走低。

尽管如此，卫龙仍在招股书中称，拟将募资净额的约57.0%用于扩大和升级生产设施与供应链体系，以提高产能、仓储管理和产品质量。此前，曾有公司冲刺A股上市时因产能利用率走低却仍通过IPO募资用于扩产，而遭到上市委的质疑。

此前的2021年3月，卫龙曾获得CPE源峰、高瓴资本领投，天壹资本、云锋基金、红杉资本、海松资本和腾讯投资跟投的Pre-IPO轮融资，融资规模为6.59亿美元，投后估值高达93.96亿美元。

据招股书披露，CPE源峰、高瓴、腾讯、云锋基金、红杉资本中国基金分别出资2.08亿美元、1.10亿美元、6000万美元、6000万美元和2700万美元。招股书显示，此类投资者的每股成本为2.1635美元，较发售价溢价约55.11%（发售价中位数10.90港元/股）。

若不考虑分红等因素，包括CPE源峰、高瓴、腾讯、云锋基金、红杉资本中国基金等在内的多个投资机构账面均将出现亏损。而贝多财经了解到，卫龙也针对于此向股东进行了补偿和调整。

招股书显示，前述投资者在2022年4月与和和全球资本以及卫龙签订补充协议。据此，前述投资者则以1576.2689美元的总对价进一步购买卫龙配发的合计157,626,890股普通股，该对价于2022年5月10日前悉数结清。

此外，卫龙曾多次向其股东派付股息。2019年、2020年和2021年，卫龙曾分别选派股息约3.08亿元、140万元和5.96亿元，合计约为9.055亿元。换句话说，卫龙的股东已经提前“套现”约9亿元。

本次上市前，和和全球资本持有84.45%的股权。其中，和和全球资本由刘卫平、刘福平通过The Integrity Trust间接控制95%的股权，通过The He He Trust控制5%的股权。同时，员工持股平台卫龙未来发展持股2.04%。

同时，CPE源峰持股4.26%，高瓴持股2.26%，腾讯持股1.23%，云锋基金持股1.23%，红杉资本中国基金持股0.55%，Duckling Fund, L.P. 持股0.55%，厚生投资持股0.55%，海松资本持股0.41%，CWL Management XVIII持股0.21%，上海泓漯持股2.26%。

卫龙上市前股东架构。

卫龙上市后股东架构。

其中，刘卫平为卫龙董事长，刘福平则为执行董事兼总裁，二人为卫龙的控股股东，且为兄弟关系。

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