12月12日，上海上美化妆品股份有限公司（HK:02145，下称“上美股份”）在港交所开启招股。根据公告，上美股份本次拟全球发售3695.8万股，发售价将为每股发售股份25.20-29.80港元，预期将于2022年12月22日挂牌上市，总市值约为100.03至118.29亿港元。

据贝多财经了解，上美股份曾于2021年2月与中信证券签署上市辅导协议，并在上海证监局登记备案，计划在A股上市。但在2022年1月，上美股份则“转道”港交所，准备在港交所主板上市。

据最新招股书介绍，上美股份是一家多品牌化妆品公司，主营护肤、面膜、母婴、洗护等品类。凭借近20年的运营历史，上美股份成功打造了韩束、一叶子、红色小象等多个家喻户晓的化妆品品牌。

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据天眼查信息显示，上美股份成立于2004年6月，前称为上海上美化妆品有限公司。目前，该公司的注册资本为3.6亿元，法定代表人为吕义雄，股东包括吕义雄、雅戈尔等。其中，吕义雄为该公司的最大股东。

上美股份在招股书中援引弗若斯特沙利文报告称，于2021年，上美股份是唯一拥有两个护肤品牌年零售额均超过人民币15亿元的国货化妆品公司。此外，红色小象于2021年零售额已超过人民币18亿元，在中国市场国货品牌母婴护理产品中居首。

同一份报告亦显示，上美股份自2015年至2021年连续七年按零售额计位列国货化妆品公司前五名。另据弗若斯特沙利文报告，于2021年，按零售额计的全球十大化妆品公司均为多品牌公司。

招股书显示，上美股份的收入整体保持增长态势。2019年、2020年和2021年，上美股份的收入分别为28.74亿元、33.81亿元和36.19亿元，期内利润（净利润）分别为0.59亿元、2.03亿元和3.39亿元。

贝多财经发现，上美股份2022年上半年的收入则出现了下滑的情况。具体来看，上美股份2022年上半年的收入为12.62亿元，较2021年同期的18.32亿元减少31.1%；净利润0.63亿元，较2021年同期的1.74亿元下降69.23%。

非国际财务报告准则财务下，上美股份2019年、2020年和2021年的经调整利润分别为1.14亿元、2.65亿元和3.91亿元；2022年上半年，上美股份的经调整利润为0.84亿元，而2021年上半年则为2.05亿元，同比下降59.15%。

招股书显示，上美股份的收入主要包括护肤、母婴护理等，其中护肤类产品收入占比均超过七成。2019年、2020年、2021年度和2022年上半年（报告期内），护肤产品贡献的收入占比分别为78.4%、76.2%、74.0%和73.6%。

据贝多财经了解，上美股份的收入主要来自韩束、一叶子、红色小象三个品牌。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，这三个品牌合共贡献的收入分别占上美股份总收入的86.6%、91.8%、92.2%和93.0%。

值得一提的是，上美股份旗下韩束、一叶子等品牌产品曾多次遭到通报批评。就在2021年6月，上海市场监督管理局抽查和检验了509家企业销售、生产的1184批次商品，共有119批次商品包装不合格，一叶子品牌在列。

而在2015年8月，韩束公司还曾因存在“利用广告对商品或服务作虚假宣传，欺骗和误导消费者”被上海市工商行政管理局检查总队责令停止发布上述广告、并以等额广告费用在相应范围内公开更正消除影响，同时被处以罚款110万元。

从渠道销售来看，上美股份主要通过线上渠道和线下渠道分销产品，其中线上渠道的占比逐步提升。报告期内，上美股份线上销售所得收入分别为15.04亿元、25.43亿元、26.98亿元和9.31亿元，占比分别为52.4%、75.2%、74.6%和73.8%。

报告期内，上美股份分别产生研发开支8150万元、7740万元、1.05亿元和5190万元，分别占总收入的2.9%、2.3%、2.9%和4.1%。此次上市，上美股份拟将募资净额的12.2%（约1.11亿港元）用于研发等。

截至最后实际可行日期，该公司拥有约200项专利，其中包括26项发明专利。而据智慧芽数据显示，上美股份则仅有70项专利申请信息，其中发明专利4项，63项为外观设计专利，主要专注在包装瓶、化妆品、包装盒、立体图、护肤品等技术领域。

和研发费用相比，上美股份的营销投入则约为前者的十倍有余。报告期内，上美股份的销售及分销开支分别为13.25亿元、15.36亿元、15.72亿元6.08亿元，分别占其总收入的46.1%、45.4%、43.4%和48.2%。

招股书还显示，上美股份2022年第三季度的财务表现较2021年同期有所下滑。2022年前三季度，上美股份的收入为17.98亿元，较2021年同期的25.96亿元下降30.7%；毛利为11.70亿元，较2021年同期的16.92亿元下降30.8%。

据招股书披露，2022年7月、8月、9月和10月，上美股份的收入分别为1.79亿元、1.60亿元、1.97亿元和2.84亿元，分别同比下降27%、31%、31%和14%；毛利分别为1.11亿元、1.05亿元、1.35亿元和1.86亿元，分别同比下降28%、28%、22%和16%。

上美股份在招股书中表示，主要是由于该公司已于2021年9月及10月积极提高产能，为2021年第四季的销售活动及消费场景作准备，同时其战略性地调整了2022年相同销售活动和消费场景的生产计划。

自2022年6月30日起及直至最后实际可行日期（2022年12月3日），除客户在受COVID-19疫情复发影响的若干城市可能遭遇交付延迟，导致价值人民币870万元的订单取消，占该公司同期产生的收益约1%。

上美股份在招股书中表示，该公司预期须以数月时间恢复盈利增长势头，恢复至2021年同期的收益水平需要时间。此外，上美股份已录得并将继续录得在不同销售渠道进行各种营销及销售活动的重大营销开支，这将损害其2022年下半年的利润率。

上美股份预计该公司2022年溢利（净利润）的下跌速度会较收入快，主要由于其2022年的成本及开支的下降速度将低于2022年的收入。上美股份称，其预计2022年下半年的利润将出现与上半年类似的同比下降，并预计2022年的利润将大幅减少。

特别说明的是，上美股份还在上市前进行了派付股息。招股书显示，上美股份在2022年4月2日举办的股东大会上向全体股东宣派现金股息人民币2亿元。截至2022年11月30日，该公司已派付所有现金股息，即提前“套现”2亿元。

本次IPO前，上美股份董事长、兼首席执行官吕义雄直接持有该公司约40.96%的股份，并（通过红印投资、上海韩束、南印投资及上海盛颜）间接拥有约50.31%的权益，合计控制该公司91.27%的权益。

其中，红印投资持股30%，南印投资持股16.91%，上海韩束持股2.93%，上海盛颜持股0.46%。同时，张怀安持股2.31%，雅戈尔通过雅戈尔投资持股2.31%，希美投资持股2.12%，上海盈辅持股1.54%，安心智普投资持股0.46%。

换句话说，吕义雄直接获得股息约8192万元、间接获得约8564万元现金，合计约为1.68亿元。

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