1月6日，天华超净（300390.SZ）发布业绩预告。根据业绩预告显示，天华超净2022年归母净利润64亿元-68亿元，同比增长602.76%-646.68%。

(资料图片)

显然，这是一份不错的成绩单。

一方面，受新能源车产业政策和锂盐市场需求旺盛影响，电池级氢氧化锂产品价量齐涨；另一方面，2022年前三季度，天华超净的净利润增速为836.76%，已经为全年业绩奠定了基础。

一句话，天华超净的出色业绩是可以预期的！

但是，在过去一年多时间里，天华超净的股价从最高的137.1元下跌至60元附近，跌幅超过50%。

这到底为何？

除了市场对锂电整体持偏见之外，还有一个原因是锂矿景气度见顶！

按平均值算，天华超净四个季度的业绩分别为15.18亿元、19.93亿元、16.43亿元和14.45亿元。可以看到，从三季度开始，天华超净业绩连续环比下滑。

这里需要特别强调，锂电上游是一个周期性行业。

一方面，在利润的刺激下，各大上游企业纷纷扩产，供给快速增加；另一方面，电池企业纷纷亲自下场挖矿，在一定程度上抑制了碳酸锂需求的增长。

最重要的是，跟石油不同，石油烧完就没了，但锂电池报废后可以回收再利用，理论上这些金属元素不会消失。也就是说，理论上如果回收足够多，市场甚至不再需要新增锂矿就能够满足需求。

这便在逻辑上对上游行业构成巨大打击！

再说对上市公司业绩的影响。

过去几年，受市场供不应求影响，天华超净享受了“价量齐升”的红利。但是，随着产能增加，“价量齐升”可能迅速转变为“量升价跌”。

举个例子，假设2022年每吨氢氧化锂可以赚10万元，但是，随着上游扩产以及下游压价，到了2023年每吨氢氧化锂只能赚5万元。这样一来，即便产能翻番，但是公司的业绩增速为零。

也就是说，2022年公司业绩高增长，但2023年可能将进入低增长！

而且，这个“价”的下跌，可能会超出市场预期。

1月12日，根据上海钢联发布的数据，电池级碳酸锂跌2000元/吨，均价报48.05万元/吨；氢氧化锂跌3500元-4000元/吨。

两个月前，电池级碳酸锂价格一度超过60万元/吨，氢氧化锂也一度逼近60万元/吨。也就是说，在过去两个月的时间里，碳酸锂价格跌幅接近20%。

1月8日，乘联会秘书长崔东树发文称：

“前期大量的电池投资和上游矿产投资带来的供给充足，加上上游预期的调低，有利于降低资源价格。目前看，碳酸锂价格在期货端已经降到40万以下。”

一句话，乘联会认为碳酸锂还有下跌空间，甚至在半年时间里跌至40万元以下！

回到公司层面。

根据三季报显示，天华超净的毛利率和净利率分别为68.45%和54.85%。从正常逻辑来说，这种暴利是不可能持续的。

不过，即便接下来这两个数值会下降，但还是会有个“底”。

跟天齐锂业（002466.SZ）不同，天华超净没有自有锂矿，主要赚得是加工费。也就是说，跟天齐锂业未来可能陷入亏损不同，天华超净还是能赚个“辛苦钱”。

对天华超净来说，这既是一件坏事同时也是一件好事！

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