2020年10月，资本市场再现草根逆袭传奇股票，刚上市便连续斩获11个涨停板，市值暴增超86亿元。背后创始人刘会平仅初中学历，用二十余年时间，通过卖包子，将当时的个人财富从负债4000元变成坐拥70亿。

这家企业便是被外界称为“最强包子铺”、深耕中式面点的巴比食品。

国内做包子的品牌多如牛毛，比巴比更远近闻名的老字号也有很多，而巴比食品凭什么后发逆袭，摘得“包子第一股”桂冠？

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用刘会平的说法是，成功的核心在于背后的食品供应链企业，销售规模决定了它能否成为中式面点第一品牌。他表示：“如果巴比馒头未来能做到几百亿的销售规模，那么离中式面点第一品牌的距离就不远了。”

如今的巴比食品，正朝着这个目标不断稳步前进。

最接地气的生意，让收入、利润双稳健

春节后复工不久，巴比食品公布了2022年业绩。

报告期内，公司实现营收15.25亿元，同比增长10.88%；实现归属于上市公司股东净利润2.22亿元，同比减少29.21%。

此前不少分析师普遍预期其净利润为盈利2.35亿元左右，不过巴比食品是否“赚钱”，最终利润总额为何同比下降，这其实与另一家公司紧密相关。巴比食品在财报中给出了解释：净利下滑，主要系公司通过天津君正投资管理合伙企业（有限合伙）间接持有东鹏饮料股份产生的公允价值变动收益同比减少所致。

利润虽低于预期，但并未影响资本市场对巴比食品的乐观展望。

最近90天内，有16家机构对其给出评级，其中增持评级4家，买入评级12家，如国联证券在2月5日发布《收入、利润稳健，门店+团餐双轮驱动》的研报，给予巴比食品买入评级。

有分析人士认为，巴比食品保留了较好的现金流，团餐大客户业务也保持了高速增长，确保公司整体营业收入再创新高。

这是十分难能可贵的。要知道，疫情三年全国餐饮业都经历了难以想象的困难和挑战，居民居家、工厂和企业停摆，均导致团餐需求缩小，增速放缓。而团餐大客户，恰恰是巴比食品的营收主线之一。就在所有人为巴比食品捏一把冷汗的时候，公司一手抓单店营业额，一手抓门店拓展力度，在受疫情影响的情况下坚持门店拓展，新开店数量实现历史突破，带动门店存量突破四千家，抵抗了疫情反复带来的不利影响。

如今，在上海、北京、广东等全国各地，日均生产、销售的巴比馒头达400多万只，年销售额14亿元。

值得一提的是，由于赛道与品类的特殊性，巴比食品的原料价格容易受周期性波动。其原材料采购额受猪肉周期的影响尤为明显，据招股书采购表显示，2017-2019年，公司采购的冷鲜、冷冻类原材料占比分别为37.7%、38.5%、45.33%，其中猪前腿肉和肥膘占比超35%。

2022年可谓是猪周期的反转之年，猪肉市场价一跌再跌，从去年11月初至今年1月中旬，全国农产品批发市场猪肉平均价格跌幅超过34.7%。

这一点，在巴比食品的年报中也有所体现。公司表示，主要原材料猪肉价格同比回落，也进一步增强了公司的盈利能力。

一只包子背后的增量空间

一家企业能否成功，离不开三点：创始人的格局、市场差异化、构建护城河。

2001年，刘会平在上海最繁华地段开了“刘师傅大包”包子铺，独立门店虽小，却没有小作坊的脏乱差，而且包子个个皮薄馅足，美味价廉。2003年，“刘师傅大包”改名为“巴比馒头”，进行第一次品牌升级，成为最早的“网红包子”，进入品牌发展快车道。

在“馒头”时代，早餐占了巴比每天销售的85%，但这造成其他时间门客寥寥的尴尬状况，为打破消费者“成见”，巴比进行了第二次转型。2016年，“巴比面点”公开亮相，所有产品线均以面点为核心，产品品类铺设到一日三餐，打破了消费者“只能在巴比买早餐”的固有印象。

目前巴比食品实现了从“早餐第一品牌”到“中式面点第一品牌”的“优等生”蜕变，并完成了包子、粥类、糕点等近百余种产品覆盖，整体结构较为均衡，并未出现“偏科”迹象。

而产品创新是一家企业能否持续发展的灵魂，2020年末，巴比食品发布锁鲜新品系列——保质期为30天的速冻水饺等，共10余款SKU。

通过与外卖平台合作，巴比食品将锁鲜系列打造成拥抱新零售的标杆业务，扩大了销售半径和消费场景。不仅非常好地提升产品平均销售价格，带来利润上的持续驱动，更有利于企业整体经营的均衡和智慧化发展。

产生一定品牌影响力后，巴比食品走上了一条门店扩张路径。借鉴麦当劳、肯德基的经营模式，巴比食品打造了中央厨房与冷链配送体系，开始尝试产品标准化生产，逐步搭建一条强有力的护城河。

IPO招股书表明，公司拥有上海、广州、天津三个生产基地，建立起总产能超6万吨的中央工厂。日常需要大量消耗的食材由基地统一采购原料，进行加工、储存和冷链配送，配送范围覆盖周边350公里。

“紧邻门店、统一管理、快捷供应、最大化保质保鲜”的全方位供应链体系，既保证了产品品质，也降低了配送成本，减少了对加盟店的管理难度。

2005年，巴比启动品牌连锁加盟业务，设有加盟商分级管理和激励政策，通过门店督导和沟通机制、信息化系统建设实现对加盟商的高效管理。这有效避免了早餐业态低集中度、产业分散的问题，避免出现“千家千味”，为业绩的稳定提升奠定了基础，也使巴比食品在长三角地区收获了知名度。

目前巴比食品仍处于前期全国扩张阶段。巴比的招股书曾披露，计划未来三年在北京、广东、浙江等地区的重点地段开设182家直营店铺。

截至2022年9月30日，巴比在全国开了超过4000家连锁门店，其中去年前9个月的门店数量净增898家。随着门店数量增多，品牌效应体现，收入增长确定性增强，这是巴比食品现阶段发展被资本市场广泛看好的原因。

以团餐为抓手，巴比食品继续香下去

餐饮行业具有高频、刚需、标准化等特征，另一方面，相较于社餐的4万多种SKU，团餐的原材料SKU仅3000多种，流程简单、采购量大等是其显著优势。

据《中国团餐行业发展报告（2018）》，预计到2023年，我国团餐市场将达到5.8亿人，未来5年，我国团餐产业规模将突破8万亿元大关。

而巴比在团餐业务上已布局多年，团餐大客户业务是公司营收增长的主线之一。刘会平在采访时也透露过，加盟连锁和团餐仍是巴比未来发展的主方向。

2014年，巴比食品设立团餐事业部，为医院、企业、政府、工厂等客户提供服务。针对团餐订单，公司设有大客户事业部，配置团餐研发团队，根据客户需求进行定制研发及生产，针对性提升团餐渠道产品适配能力。

自2016年开始，公司一直致力于打造“品牌连锁+团餐运营”的双轮驱动模式，在万亿级餐饮市场中，巴比食品凭借门店+团餐双轮驱动，在激烈的市场竞争中取得了骄人成绩。

招股书显示，与巴比达成合作的企业有300多家，2016-2019年增长CAGR为61.5%，是一条后来居上的增长业务线。目前巴比食品的团餐全国占比20%+，华北占比50%+，公司计划大力发展团餐业务，未来3-5年占比有望提升至50%。

一家企业的规模与其在餐饮行业中占据的份额成正比，这也是巴比食品为何能做到连锁化和规模化的原因之一。得益于“门店销售+团餐订单”双轮驱动，巴比食品销售网络的覆盖率和门店数量居于市场领先地位，销售渠道成为公司重要的竞争优势。

随着国内疫情逐步消散，考虑到团餐市场空间广阔、行业集中度有望提升、团体供餐成本优势明显，预期未来团餐订单对公司业绩增长的贡献还将继续提升。

每个细分品类，未来一定是第一、第二、第三的头部品牌占据大部分的市场份额。巴比食品的目标，是成为中式面点第一品牌。刘会平曾公开表示，未来十年，品牌连锁早餐的市场需要会越来越大，洋快餐能卖到全球，相信中国的包子也能卖遍全世界。

作者：饭否

文章来源：松果财经，旨在提供活泼、深度的财经商业价值解析，做一个有态度的行业观察者！

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