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走进商业背后的故事

完美世界继续“不完美”

撰文/陈邓新

编辑/李觐麟

完美世界，走出了至暗时刻。

前不久，完美世界披露，2022年预计盈利13.60亿元~14.40亿元，同比增长268.41%~290.08%，其中扣非净利润预计为6.9亿元~7.51亿元，同比增长578.88%–637.92%。

可诡异的是，完美世界的市值波澜不惊。

那么，完美世界业绩炸裂，为何仍然不及预期？创始人&实控人池宇峰，频频减持为哪般？市值的救命稻草，到底在哪儿？

业绩向上，市值向下

完美世界，有了否极泰来的味道。

2021年，完美世界的净利润为3.69亿元，同比下跌76.16%，“公司部分游戏随生命周期自然衰减，流水相较于上年同期疫情背景下的高基数自然回落，部分探索类新游戏表现不及预期理想”。

不承想，短短一年，完美世界就扭亏为盈，更是创下上市以来最强劲的净利润增速。

然而，资本市场的态度却颇为微妙。

2022年，完美世界的市值跌幅高达33.44%，而同期上证指数跌幅为15.13%，深证成指跌幅为25.85%，创业板指跌幅为29.37%。

这意味着，完美世界业绩向上，市值向下。

之所以如此，与完美世界的增速不及预期有莫大的关系。

据界面新闻研究部的数据显示，完美世界的业绩预告净利润中值为14亿元，而券商一直预期净利润为16.95亿元，与预期差值高达17.4%。

图源：界面新闻研究部

对此，开源证券表示：“基于公司业绩预告，我们下调盈利预测，预测公司2022年/2023年/2024年的净利润分别为13.92/16.56/19.14（前值18.10/20.63/23.63）亿元。”

事实上，完美世界业绩的含金量值得商榷。

一方面，业绩高开低走。

完美世界2022年上半年的增速为341.51%，而全年的增速为268.41%~290.08%，这意味着下半年的增速放缓。

更为麻烦的是，净利润出现了滞涨。

2022年前三季度，其净利润为14.42亿元，而全年净利润为13.60亿元~14.40亿元，相当于2022年第四季度的净利润为-0.82亿元~-0.02亿元。

完美世界坦承：“主要原因是受被投资企业业绩变动带来的投资损失及股权减值，部分游戏受生命周期影响流水下滑、汇率波动及信用减值损失等其他因素的影响。”

另外一方面，与竞品的差距明显。

事实上，三七互娱2022年上半年的净利润就高达16.95亿元，完美世界盈利能力与之差距肉眼可见。

此外，在已发布2022年业绩预告的上市游戏公司中，从扣非净利润的角度来看，完美世界不及昆仑万维、恺英网络等腰部对手，这是一个危险的信号。

于是乎，机构用脚投票。

据同花顺的数据显示，持仓完美世界的机构，2021年年末为485家，合计持有10.37亿股；到了2022年年中为295家，合计持有8.09亿股；截至2023年2月8日为23家。

直接叠加间接，池宇峰频频减持

以上可见，外界对完美世界仍有顾虑，这背后的原因有三。

首先，高增长含金量不高。

完美世界2021年遭遇了水逆，净利润大幅滑坡至3.69亿元，正是这个难看的数字衬托出其2022年的高增长。

拉长时间线来看，完美世界的盈利还不过回到正常水平，不值得大惊小怪。

2017年~20210年，完美世界的净利润分别为15.05亿元、17.06亿元、15.03亿元、15.49亿元；扣非净利润分别为13.98亿元、14.47亿元、10.87亿元、10.43亿元。

这么来看，完美世界的高增长，本质不过是恢复性增长。

一名私募人士告诉锌刻度，股价短期看情绪、中期看资金、长期看业绩，这背后体现的是资本市场对公司实际经营状况的态度，“完美世界不是不努力，只是需要更努力，现在距离巅峰时刻还很远”。

其次，池宇峰不断减持。

完美世界的经营稍有起色，创始人&实控人池宇峰就迫不及待地选择减持：2022年8月24日至12月13日，完美世界控股集团有限公司通过大宗交易减持3001.58万股，占总股本的1.55%。

据企查查的数据显示，完美世界控股集团有限公司为完美世界的控股股东，股东仅有池宇峰与杨晓曦两位，分别持股为90%与10%。

数据来源：企查查

复盘来看，池宇峰直接或通过完美世界控股集团有限公司间接减持了大量股票，早早变现了财富。

据《长江商报》估算，2019年~2022年，完美世界控股集团有限公司累计套现15.40亿元，同期池宇峰于2019年6月20日、2019年6月21日、2019年11月29日、2020年3月18日、2020年6月19日分别减持了1207万股、596万股、2579.99万股、1980万股、1330万股，直接减持套现的金额约为26亿元。

池宇峰的态度，资本市场读懂了。

再次，影视继续走下坡路。

完美世界原本的打法为“游戏+影视”双轮驱动，然而2017年之后，影视引擎逐步熄火，到了2022年上半年，影视的营业收入仅为11989.06万元，同比减少83.56%，占营收的比重仅有3.06%，已处于边缘化的状态。

据国金证券的数据显示，《昔有琉璃瓦》《摇滚狂花》《月里青山淡如画》等剧集相继播出，预计2022年完美世界的影视业务归母净亏损为2亿元~2.2亿元，亏损幅度已较2021年的3.51亿元有所收窄。

这意味着，完美世界跛脚的姿态并未改变。

《幻塔》高开低走，撑得起突围的希望？

恢复常态之后，完美世界又面临净利润多年滞涨的棘手问题。

曾经，完美世界对元宇宙寄予厚望。

在其2021年的会议上，完美世界表示正在分三阶段推进实现“元宇宙”，“公司正在构思一款重磅产品，借助数字孪生、 智能 AI 扩展、虚拟数字人等等，在更加宏大的世界，实现游戏体验的无限延伸。”

一年过去了，完美世界的元宇宙没有下文。

一名市场人士告诉锌刻度：“完美世界对元宇宙其实并不感冒，与其押注缥缈的元宇宙，还不如做大做强《幻塔》，当初只不过是‘画饼’安抚投资者罢了。”

尽管如此，完美世界靠《幻塔》能走多远，还得打一个大大的问号。

皆因，《幻塔》高开低走。

《幻塔》在国内的开局可谓魔幻，上线首月流水近5亿元、新增用户破千万，一度被外界视为《原神》最大的挑战者。

却不想，《幻塔》上线即巅峰，没有逃过完美世界旗下多数作品“高开低走”的怪圈。

据七麦数据显示，截至2023年2月8日，《幻塔》在中国iOS游戏免费榜中排名第337位，在中国iOS游戏畅销榜中排名第34位。

图源：七麦数据

海外市场，亦是如此。

据data.ai 的数据显示，《幻塔》国际版进入120个国家和地区的畅销Top 100，进入49个国家和地区的畅销Top 10。

这之后，除了在日本市场相对抗打之外，其他国家和地区无论是留存或是付费，均出现大幅度下滑的现象。

一名游戏从业者告诉锌刻度：“《幻塔》底层逻辑还是MMO，推崇的是玩家攀比，进而迸发更大的消费欲望，而《原神》则可以当成单机游戏来玩，米哈游比完美世界更懂‘二次元’。”

总而言之，完美世界虽然业绩炸裂，但未及外界预期，再叠加池宇峰的频频减持，从而令资本市场望而却步。

那么，完美世界继续“不完美”。

END

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