《港湾商业观察》王心怡

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时隔多年后，毛戈平化妆品股份有限公司（简称“毛戈平”）日前再度披露招股书。刚刚过去的2022年，毛戈平仅宣传及客户维护的短信费用就达到112.81万元，而同期研发费用率仅为0.87%。公司的“打法”，招股书数据已然给出了答案。

2016年首次递表，其后多年无果，2021年10月首发过会后上市进展又陷入停滞。毛戈平的IPO，市场等了太久，七年之后再度尝试，最终能否如愿？

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“九鼎系”影响几何？

市场认为，毛戈平IPO的磕磕绊绊，与其股东苏州浦申九鼎投资中心（有限合伙）有关。根据招股书披露，浦申九鼎持有毛戈平10％的股权。

2021年9月28日，九鼎投资实际控制人、时任公司董事吴刚收到中国证监会《立案告知书》，因吴刚相关行为涉嫌违反基金相关法律法规，中国证监会决定对吴刚立案。市场有声音认为，“九鼎系暴雷”导致其不少IPO项目暂时搁浅。

到了2022年12月2日，九鼎投资披露了《九鼎投资关于公司实际控制人收到中国证券监督管理委员会行政处罚及市场禁入事先告知书的公告》，中国证监会对上述案件调查完毕，并对公司实际控制人及案件其他相关责任人出具《行政处罚和市场禁入事先告知书》。

就在毛戈平再度递表前不久的2月中旬，“九鼎系”的处罚落地。根据中国证监会对九鼎投资实际控制人及案件其他相关责任人出具的《行政处罚决定书》：中国证监会依法决定，对吴刚干预基金经营活动，授意九泰基金通过九泰久利买入“三维丝”、指示九泰基金对九泰久利启动清算程序的行为，责令改正，并处100万元的罚款。对九泰基金管理有限公司通过九泰久利参与五家上市公司保底定增，利用基金财产为基金份额持有人以外的人牟取利益的行为，责令九泰基金管理有限公司改正，并处100万元的罚款。对直接负责的主管人员吴强，给予警告，暂停基金从业资格36个月，并处30万元的罚款；对其他直接责任人员卢伟忠，给予警告，暂停基金从业资格24个月，并处20万元的罚款；对其他直接责任人员吴祖尧，给予警告，暂停基金从业资格12个月，处10万元的罚款。

此外，中国证监会决定对吴刚采取5年市场禁入措施。在禁入期间内，除不得继续在原机构从事证券业务或者担任原上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务外，也不得在其他任何机构中从事证券业务或者担任其他上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务。

毛戈平选择再度递表的时间，与处罚落地是否有关系？《港湾商业观察》就相关问题联系毛戈平，并未得到回复。

02

销售人员2566人，研发费用率不足1%

九鼎之外，毛戈平也要面对自身的问题。

从业绩本身来说，毛戈平“缺席”资本市场的时间里，市场份额可圈可点。2020年至2022年，公司分别实现营收8.82亿元、14.3亿元及16.82亿元，营业利润分别录得2.64亿元、4.39亿元及4.72亿元；净利润则有1.98亿元、3.27亿元及3.49亿元。

营收的增长主要因为公司不断在全国各大中城市新设百货专柜及公司电商渠道投入不断加大，MAOGEPING 品牌系列产品销售收入增长率在2021年及2022年分别为69.34%和23.01%。另一方面，2022年MAOGEPING品牌系列彩妆及护肤产品单价为191.46元，高于2021年的172.31元及2020年的180.5元。

化妆品行业属于充分竞争行业，企业数量众多，市场竞争激烈。长期以来，我国化妆品行业主要被国际品牌所占据，尤其在高端彩妆市场，几乎被国际品牌所垄断。2020年在我国销售额排名前15的彩妆品牌中，国际品牌有10个。

毛戈平在招股书中也提及行业竞争、市场等因素对公司可能带来的潜在影响。更是指出有可能出现本次发行证券上市当年营业利润较上一年下滑50%的风险，这一陈述在企业的招股书中不多见。报告期公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为45.24%、50.34%和34.85%。

随着业务规模的扩大及行业竞争越来越激烈，毛戈平销售人员薪酬、广告费及业务宣传费金额也快速上涨。公司的销售费用主要为职工薪酬、广告费及业务宣传费、折旧与摊销以及商场费用等，报告期内占营业收入的比例分别为42.09%、42.07%和46.74%。到2022年，公司各大区销售人员已达到2566人，相较2020年的1624人可以说是大幅增长。

不只是在销售终端，公司广告费及业务宣传费占营收的比例分别为10.85%、14.57%和18.16%。其中有公司品牌推广、百货专柜的路演、贴柜秀等推广费用；线下销售产品的试用装费用；电商平台的渠道费用、第三方运营托管公司的运营费用及其他电商相关宣传推广费用；培训业务的宣传、推广费用甚至宣传及客户维护的短信费用。毛戈平2022年光是发短信便花费了112.81万元。

相比起来，公司研发费用的投入就略逊一筹。2020年及2021年，公司研发费用率分别仅有1.21%及0.96%，低于2.43%及2.38%的行业均值。到了2022年，这一数据进一步下滑到0.87%。研发及销售孰重孰轻，财务报表给出很清楚的答案。

生产方面，目前毛戈平并未建设自身的化妆品生产设施，产品的生产主要通过委外加工模式进行，这对公司的产品质量控制水平提出了严格要求，也导致了公司可能存在产品供应不足的风险。一旦委外加工商或产品供应商在生产环节出现事故、或产品质量出现问题、或产品供应不足、或产品供应不及时，均会对公司的品牌形象以及当期业绩造成不利影响。

生产、研发松了手，又把销售及营销抓的牢的毛戈平，从长期角度来看，能否争取到更多的市场份额？此次IPO结果又将如何，值得市场持续关注。（港湾财经出品）

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