作者：泰罗，编辑：小市妹

【资料图】

4月的第一个交易日，券商股有点强。

东方财富大涨超14%，总市值站上3000亿。

东方证券、信达证券、首创证券、国联证券、中信建投等股价也都表现强势。

从基本面看，有两大因素促使券商股群体拉升。一个是信心，A股日均股票成交额已经连续两周在万亿之上；另一个是预期，券商年报业绩基本披露完毕，一季度业绩大概率会在低基数下出现快速增长。

2022年，疫情冲击加上流动性压力，全球资本市场的表现都非常低迷，A股也不例外。

最近一个月，各大券商陆续发布2022年业绩预告，绝大部分出现净利润下滑，下滑幅度超过50%更是不少。即使是行业绝对龙头中信证券，也难逃周期魔咒，2022年出现营收净利双降。

拖累券商业绩下滑的主要业务板块，是经纪、信用和自营。

2022年，沪深两市累计成交额224.5万亿元，同比减少了13.0％，年末两融余额1.55万亿元，较2021年末下降0.28万亿元。

与此对应的是，2022年前三季度，上市券商经纪业务下降了16.4%，两融等信用业务带来的利息收入下降了5.8%。

业绩降幅最大的板块是自营业务，也就是证券公司自己炒股等投资收入，大降了52.1%。都说券商是看天吃饭的行当，此话不虚。

但是，过去一年，有一项业务板块仍出现较强发展韧性，即服务于B端用户上市融资需求的投行业务。2022年前三季度，41家可比数据券商实现投行业务净收入总计为429.98亿元，同比逆势增长了5.35%。

在注册制环境下，虽然市场出现较大下跌，但是A股的融资功能并没受到太大影响。

2022年，A股超过400只新股上市，融资额超过5600亿元，同比增加约3%，连续两年创出历史新高，领跑全球。再融资方面，2022年共发布369个竞价类定增预案，拟募资金7159.9亿元，项目数量和拟募资金额较上一年度年分别提升了41.4%和12.4%；

从券商投行业务发展趋势来看，呈现出强者恒强、两极分化的格局。

投行业务收入排名前十的券商无一出现下滑，而排名在最后11名的券商，则有10家的投行业务收入出现了下滑。投行业务收入排名前5券商该业务净收入之和，占41家上市券商的投行总收入比重为51.92%，较去年提升4.49个百分点。

投行业务对券商的品牌和综合能力要求很高，排名靠前的大部分是在证券行业深耕已久的传统老牌券商，其中综合实力最强的中信证券在这个重要分项业务中仍然排名第一，两家新锐券商中金公司和中信建投排名第二和第三。这两家专注于B端业务的证券公司，投行业务收入占比在20%以上，已远远超过中信证券、国泰君安等老牌券商。

注册制的逐步推进，无疑为券商的投行业务发展打开了广阔空间。

2019年注册制改革以来，A股IPO数量及融资额出现大幅增长，券商投行业务也表现出较强的持续成长性，2018年到2021年，上市券商投行业务的年化复合增速高达23.7%。

2023年2月1日，A股全面注册制正式落地，券商的投行业务有望获得新的增量市场，在业绩总量中占据更大的比重。目前，股票融资在社融存量中占比只有3.1%，从长期来看还有较大增长潜力，在投行业务中实力更强的头部券商，未来更有可能跨越股市牛熊，成为业绩稳定增长的弱周期大蓝筹。

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