公司全方面改善，努力打造“世界一流”企业

引言：太极集团预告表示2023年半年度归属于上市公司股东的净利润约为5.63亿元，同比增加约4.35亿元，同比增长340%。公司是集"工、商、科、贸"一体的大型医药集团，是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一。报告期内认真落实“十四五”战略规划，加强品牌建设以及拓展市场，加大太极藿香正气口服液等重点产品的销售，严格管控成本费用，销售收入和毛利润均实现了大幅增长。

公司业绩大幅改善、企业拐点来临

(资料图)

受益于2022年疫情影响，药品需求量增加，公司2022年成本和期间费用改善，在中药材价格上升趋势下，公司原材料费用同比下降5.98%，公司产品实现量价齐升。公司2022年成功打破前期公司利润都不够还银行利息的现状，也是近五年来公司利润再次破一亿。2022年公司实现营业收入140.51亿元，较上年同期增长15.65%，实现归属于上市公司股东的净利润3.50亿元，比上年同期（-5.23）亿元增加8.73亿元；同比增加166.84%。同时2023年Q1，公司归母净利润2.35亿元，同比增长991.16%，业绩实现超预期。

数据来源：公司年报

毛利率和净利率同比上行，更高的毛利率有效增厚公司利润；2022年公司毛利率为45.43%，销售毛利率近三年持续增加，其中医药工业业务的毛利率为63.6%，医药商业业务的毛利率为9.48%，主要还是由于两种业务的经营模式的不同，工业部分采购原材料进行药品的生产和销售，通过扁平化的自营模式缩短销售渠道长度以及减少流通环节；而商业主要是药品批发、零售和电子商务，利润来源是进销差价，因此毛利率偏低。

数据来源：公司年报

管理体系优化，运营效率显著提升；公司近三年应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率均保持增长，公司整体资产流动快。公司产业链层面设立医疗、分销、零售3大专业委员会，从选品、集采、运营等方面有效提升了资金的运转效率，经营目标责任制挂钩的浮动工资比例上升，推动企业销售能力加强。

数据来源：公司年报

企业管控能力加强；2022年公司三费占比均有所下降，管理费用、财务费用占比三年连续下降，费用控制力强化，主要还是国药入主后引入经验丰富的高管梯队，人事进行调整，销售渠道等优化，成本端得到合理的控制。

数据来源：公司年报

产品矩阵齐全，潜力品种量价齐升

公司产品涵盖约268个产品以及产品管线，产品类型涵盖消化系统类、呼吸系统类7个领域。同时一款产品适用多种症状，如藿香正气口服液适用于化湿、理气、外感风寒、暑湿感冒、头痛昏重等。以治疗性大众中西普药（基药品种和医保品种）为基础，组成了治疗领域广泛的产品群。受益于疫情期间药品需求增加以及公司品牌重塑，2022年销售收入增长较大的核心产品有：

藿香正气口服液实现销售收入15.67亿元，同比增长70%；

急支糖浆实现销售收入5.26亿元，同比增长89%；

通天口服液实现销售收入2.88亿元，同比增长53%；

鼻窦炎口服液实现销售收入2.14亿元，同比增长67%。

公司2022年产品销量增长最快的是急支糖浆，同比增长297.62%，藿香正气口服同比增长20.84%，复方对乙酰氨基酚片同比增长121.71%。近三年来，藿香正气口服液、洛芬待因缓释片、盐酸吗啡缓释片均表现出量价齐升姿态，公司医药工业板块近三年毛利率分别为58.92%、57.97%、63.6%，受益于主要产品的价格提升，公司在2022年营收有较大的涨幅。

数据来源：公司年报

数据来源：公司官网

产业链构建完整，有效降低公司成本

公司以中成药、西成药制造为核心业务，拥有科研、药材种植、医药工业、医药商业等完整的医药产业链。公司上游布局有在四川、重庆、内蒙古、吉林、甘肃、河北、安徽、山西等中药材产区建成30万亩规范化种植基地，拥有订单式中药材生产基地100万亩；公司每年都持续扩产的中药材产园基地，有效缓解中药材市场价格上升带来的成本冲击，更低的成本和自产自销模式可以有效增厚公司利润。公司2022年营业成本占从2021年的57.51%降至2022年的54.58%，2023年Q1营业成本占比为49.02%，自2020年以来逐年下降。同时公司优化供应链建设，公司2022年向国药采购商品为3.2亿元，占原材料比例为14.2%，原材料费用2022年同比下降5.98%。随着未来与国药集团合作的深入，产园基地逐渐投产，成本端优势将进一步凸显。

数据来源：公司官网

数据来源：公司官网

中游有13家制药厂，15个中药材加工中心，拥有年产1亿瓶的糖浆剂生产线、年产20亿支的口服液生产线、年提取药材10万吨的中药材前处理车间和提取浓缩车间、年产优质中药饮片1500吨的智能化工厂、14个医药工业公司。

下游有20多家医药商业公司，拥有立足川渝、辐射全国重点城市的强大市场网络。同时2022年公司细分子规划发展路径，同时完善考核激励机制，重新设计各子公司高管人员及营管中心一线销售人员的考核激励和薪酬管理制度，在内部，公司全力开展政治巡视整改、全级次企业全面完成制度“废改立”工作，100%实行市场化公开招聘，经理层与经营目标责任制挂钩的浮动工资比例上升至65%，全员劳动生产率提高26.5%。销售能力和薪酬加深绑定后激发销售人员的工作效率，为公司营收带了进一步的增长。

数据来源：公司官网

销售渠道丰富，持续扩张加大产能

销售网络立足西部辐射至全国；公司药房门店数超万家，经营品规达5万余个，业务覆盖川渝100多个地区，3000多家连锁药房，200余辆冷链配送、厢式配送车，2万多个直接配送终端，多个配送中心总仓储面积约15万平方米，配送能力辐射终端10万家以上。线上渠道在各大电商平台如京东、淘宝等均有渠道。在区域扩张方面，2022年华东、华中、西北地区收入增长皆超过30%，华南收入增长超过20%，高于公司深耕的西南地区12%的收入增速，表明公司西南地区外的扩展取得一定成效，未来随着全国渠道的完善，企业业绩将会上一个台阶。

数据来源：公司官网

公司新增种植基地3万亩,新建5个新加工中心，落实“一号工程”4万亩紫苏种植，规划有太极医药城龙桥二期项目、绵阳药厂新产能项目、等6个新产能布局。配合国药集团布局健康养老产业，在武陵山森林公园、海南屯昌加乐潭等地打造四季养生基地，扩大企业业务版图，增厚利润。

公司启动虫草产业化,打造新增长点。早在2017年，公司就已经建成人工育种基地200亩、野外抚育示范基地40亩，已产出三年生冬虫夏草4万余条，商品规格全部达到藏虫草一级标准。2021年上半年，太极的虫草已经陆续上市，营收收入100万。2022年7月，公司获批拥有“一种原生地人工培殖冬虫夏草的方法及其专用设施”的独家专利，冬虫夏草人工繁育技术，成功突破产业化瓶颈，居国内外领先水平。2023公司启动虫草产业化运营，国药太极首创“高低结合，拟境培育”的“1+2+N+M”的冬虫夏草产业化模式，将在全国各地以“特许授权经营的模式”与当地“合作建设卫星基地”。十四五期间，虫草对公司营收是有限的，目前虫草的价格持续保持高位，均价高达5373元/两。虫草可以提高免疫力、预防疾病等药用价值，深受人们青睐和高端礼品市场常青选手，同时虫草资源的稀缺从而有了“软黄金”的称号。十五五期间及之后，虫草或将成为新的利润增长点。

数据来源：中国报告大厅

行业规模稳定增长，核心产品竞争力较强

行业规模稳中有升；在国家政策的支持以及人民健康意识增强等因素的推动下，我国中医药行业市场规模呈不断增长的趋势。数据显示，2022年我国中医药市场规模达4507亿元，同比增长4.77%，预计2023年其市场规模将进一步增加至4818亿元。我国全球最具潜力的非处方药市场，近年来我国非处方药行业市场规模持续增大，2022年我国非处方药市场规模达2592亿元，较2021年增加63.7亿元，同比增长4.39%，预计未来我国非处方药市场规模仍将继续保持增长，2023年市场规模将达2743亿元。

数据来源：中商产业研究院

数据来源：中国非处方药协会

公司为行业头部企业，市场集中度较低；公司是2022年度中国非处方药生产企业第二名，竞争力较强的产品有藿香正气口服液、鼻窦炎口服液、急支糖浆，分别是2022年度中国非处方药产品细分排名中的第一名、第二名、第一名。行业内藿香正气的生产厂商众多，长期以来太极集团市占率高居第一位，2021年高达58%，在零售渠道合剂占比更是高达92%，呈一家独大之势，拥有绝对的行业话语权。

小结：公司是目前国内医药产业链最为完整的大型企业之一，拥有治疗领域广泛的中西药产品群与西南地区最完备的医药商业体系，公司加大产园基地布局，深挖主要产品核心价值，推进虫草产业化运营，发布“十四五”战略规划，力争营收达到500亿，公司核心大单品未来仍将保持较高增长。

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