2月14日，新修订的《国家以工代赈管理办法》正式颁布，并且将于今年3月1日起施行。

(资料图)

什么是“以工代赈”？

以工代赈是指政府投资建设基础设施工程，受赈济者参加工程建设获得劳务报酬，以此取代直接赈济的一项扶持政策。

其中，第二十八条是这样规定的：

“县级发展改革部门应指导以工代赈项目主业单位、施工单位，按照‘能用人工尽量不用机械、能组织当地群众务工尽量不用专业施工队伍’的要求，组织项目所在地内农村劳动力、城镇低收入人口和就业苦难群众参加工程建设。”

尽管说“以工代赈”国家专项资金在整个国家大基建的占比并不高，但是，在“强化就业优先政策”的背景下，势必对工程机械板块造成巨大影响。

先说年初大涨的逻辑。

众所周知，工程机械的下游主要是基建、房地产、矿山和其他。其中，基建的占比最高，为45%。所以，看工程机械的逻辑，首先看基建。

据不完全统计，截至2月12日，根据各省市发布的重点项目投资计划清单，总投资金额接近22万亿元。除此之外，市场对房地产政策宽松的预期在不断增强，行业景气度趋于回暖。这些预期层面的因素，促成了工程机械板块此前一轮的上涨！

但是，行业拐点真的到来了吗？

要回答这个问题，我们以三一重工为例。

2021年2月，三一重工（600031.SH）股价达到顶点。而这，跟基本面有直接的联系。

乍一看，2021年一季度，公司净利润同比增速达到了146.16%，跟2019年同期也超过了70%。但是，到了二季度，这种增速明显下滑；到了三季度，更是出现了同比负增长。也就是说，三一重工股价筑顶的背后，其实是对基本面的提前反应！

至于说背后的原因，一方面跟工程机械的大周期有关，另一方面跟2020年“大放水”透支了需求有关。

其实，三一重工股价的见顶，也有信号可循。

第一，根据2020年财报显示，包括董事长梁稳根在内的高管进行了减持；第二，2020年底，三一重工的股东数在30万左右，但是到2021年9月底达到了115万，显然，机构集中退出散户大规模涌入接盘。

试问，这算不算一种“先见之明”？

那好，2021年年初至今，三一重工的股价已经足足跌了两年时间，是否见底了呢？

谈谈我们的看法。

首先，以前面提到的“以工代赈”为信号，2023年尽管是基建大年，但是就业似乎摆在更重要的位置；其次，三一重工是一家非常依赖出口的企业，在中美关系高度复杂且欧美加息、衰退的背景下，出口的提振作用有限；还有，也是前面提到的，工程机械是一个强周期的行业，2020年“全球大放水”提前透支了未来几年的需求。

什么意思呢？

从估值层面来说，三一重工的确很便宜了。但是，行业向上的拐点并未清晰的出现。可以预见的是，在未来1-2年时间里，三一重工可能完成漫长的筑底过程，暂时看不到回到2019年的迹象。

而且，从筹码的角度来说，机构投资人尚未大规模进场，超百万被牢套的散户投资者也准备随时解套出逃。这些，对三一重工来说都不是一个好的信息。

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