《港湾商业观察》廖紫雯

3月1日，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（以下简称：阿宽食品）更新招股书继续推进深交所主板上市。

(相关资料图)

阿宽食品主营新型方便食品的研发、生产和销售，主要产品类型包括方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等，公司全系列产品均为非油炸产品。

除却315备受关注的食品安全问题外，这家食品企业似乎也存在营收增速放缓、多次提价难解毛利率下滑态势、品牌营销对营收的支撑作用不够显著等问题。

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营收增速放缓，增值能力不强

2019年-2021年、2022年上半年（以下简称：报告期内），阿宽食品实现营收分别为6.31亿元、11.10亿元、12.14亿元、6.41亿元，分别同比增长49.54%、75.89%、9.40%、8.10%；实现归母净利润依次为2364.85万、7626.49万、5896.69万、3797.16万，分别同比增长288.65%、222.49%、-22.68%、73.15%。

最新数据披露，2022年前三季度，阿宽食品实现营收9.27亿，同比增长3.39%；实现归母净利润4895.32 万，同比增长25.28%。

显然，阿宽食品自2019年、2020年营收高速发展后，2021年出现增收不增利现象，落入营收增速大幅放缓赛道，净利润同样出现一定波动。

广科咨询首席策略师沈萌对《港湾商业观察》表示，餐饮速食消费属于刚性需求，所以营收下滑要么是出现行业性瓶颈、要么是个体竞争力减弱，否则企业都能保持稳定的存量基础，所以疫情期间的业绩不足以代表正常情况下经营表现。阿宽问题在于品牌增值能力不强、收益率不高。

报告期内，阿宽食品方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等主营业务产品的销售收入平均占比均在96%以上，其他业务收入主要为销售调味包、原材料等产生的收入。

详细来看，报告期内，方便面实现营收依次为2.76亿、5.72亿、7.58亿、3.55亿；方便粉丝实现营收依次为2.47亿、3.14亿、2.83亿、1.80亿。阿宽食品表示，方便粉丝呈现一定波动趋势，主要受销售变化影响所致。

报告期内，公司方便粉丝销量分别为642.91万件、792.59万件、679.95万件和389.94 万件，其中，2021年方便粉丝销量较2020年下降14.21%。阿宽食品表示，下降原因主要系新冠疫情逐步缓和，终端市场消费需求回归常态所致。但倘若非常规原因致消费需求上涨，却同时隐含着回落是常态的说法，似乎也存在相应逻辑瑕疵。

同时阿宽食品提出，近年来受电商销售模式的影响，每年“双十一”“双十二”“年货节”等打折促销活动期间，方便食品的销售规模也会大幅增加，从而导致公司业绩在年内存在一定波动。

02

多次提价，毛利率仍处下滑态势

同时，阿宽食品毛利率也出现下滑态势。报告期内，阿宽食品主营业务毛利率分别为36.22%、29.31%、27.37%和29.29%。

阿宽食品表示，2019年至2021年呈现逐年下降趋势，其中2020年公司主营业务毛利率较2019年下降6.91个百分点，主要系根据新收入准则，2020 年公司主营业务成本中包含了原在销售费用中核算的运输费用、搬运费及运输过程中产生的仓储费，其对当期主营业务毛利率的影响为6.99个百分点，剔除执行新收入准则产生的影响后，公司主营业务毛利率分别为36.22%、36.30%、34.50%和36.61%。

同时针对2021年公司主营业务毛利率较2020年下降1.94个百分点，公司表示，主要系随着国内新冠疫情逐步缓和，终端市场消费需求回归常态，公司为加快市场布局和渠道建设，加大对各类渠道客户的扶持力度所致。

阿宽食品提出，公司毛利率水平受行业发展状况、客户结构、产品价格、原材料价格等多种因素的影响，其中，产品销售价格变动，将会对主营业务收入、主营业务毛利产生较大影响。

报告期内，产品销售单价上升或下降10%，公司主营业务毛利将上升或下降27.61%、34.12%、36.54%和34.14%。因此，若未来上述因素持续发生不利变化，公司毛利率将可能出现持续下降的风险。

报告期内，公司销售收入占比近30%的方便粉丝，平均销售单价为38.44元/件、39.60元/件、41.58元/件和46.21元/件，呈现逐年增长趋势。

阿宽食品表示，单价上涨主要系公司原材料价格持续上涨，使得公司产品成本有所上升，同时公司结合方便粉丝市场销售情况，分别于2020年、2021年、2022 年1-6月三次调增部分方便粉丝系列产品的价格所致。同时，2022年1-6月公司推出“红油苕皮”系列产品，该产品销售价格相对较高，且其销售收入增长较快，从而导致2022年1-6月公司方便粉丝平均销售单价相应有所增加。

事实上，2022年1-6月，公司方便面平均销售单价由2021年的41.89元/件增加1.06元/件至42.95 元/件；方便米线平均销售单价由2021年的78.64元/件增加5.03元/件至83.67元/件。

阿宽食品针对不同产品的提价原因，均提到“受原材料价格大幅上涨影响，公司产品成本有所上升”，阿宽食品的原材料主要系外购的生产材料，包括调味料、农副产品、面粉/淀粉、辅料包、包装材料等。但很显然，提价政策似乎并未缓解毛利率下滑态势。

针对公司如何看待毛利率下滑态势等问题，阿宽食品相关部门对《港湾商业观察》表示，以招股书为准。

03

线上收入超50%，销售费用较高

报告期内，阿宽食品线上渠道的销售收入分别为3.08亿、6.61亿、7.43亿、3.27亿，占公司主营业务收入的比例分别为50.46%、61.34%、63.30%和53.55%。

阿宽食品表示，线上销售渠道占比相对较高，其逐渐成为公司重要的销售渠道。公司线上销售主要依托天猫、京东、拼多多等第三方电商平台开展，如果上述第三方电商平台的业务模式、经营策略或经营稳定性发生重大变化，则可能对公司的经营业绩产生重大不利影响。

报告期内，阿宽食品研发费用分别为371.43万元、485.53万元、718.29万元和 479.71万元，占营业收入的比例分别为0.59%、0.44%、0.59%和0.75%；销售费用分别为1.40亿、1.45亿、1.64亿、8842.24万元，占营业收入的比例分别为22.12%、13.02%、13.52%和13.78%。不难看出，阿宽食品对销售费用的重视，超过研发费用十余倍以上。

阿宽食品销售费用主要由运输费、职工薪酬、推广服务费构成，其合计金额占比超过销售费用总额的88%。详细来看，报告期内，推广服务费、运输费（仅2019年度）、职工薪酬构成，占公司销售费用的比例分别为91.22%、88.42%、88.52%和88.86%。

阿宽食品表示，报告期内，公司销售费用逐年增长，主要原因是：公司业务规模扩大，商品运输量增长，导致运输费用增加；公司销售业绩增长，销售人员数量增多，导致销售人员薪酬总额增加；公司电商平台自营收入增长，并加大业务推广、产品促销投入，导致推广服务费增加。

同时，阿宽食品提出，公司的盈利水平将直接受上述费用波动的影响。随着公司业务发展，上述主要销售费用及管理费用仍有上涨压力，公司的盈利能力将因上述费用的波动而受到不利影响。

沈萌直言，线上和线下都是重要的销售渠道，只是品牌根据自身的经营结构选择发展的侧重，但是如果销售费用占比较高，则说明品牌营销对营收的支撑作用还不够显著。

与此同时，在食品安全方面，阿宽食品可谓“经历丰富”，先是去年的热搜事件，其后又遭成都市市场监督管理局通报投诉量偏多。在冲刺上市这条道路上，食品安全或成为公司备受诟病的拦路虎，而阿宽食品已经在这条路上走了15个月。

经历波折后的阿宽食品能否上市成功？无论是食品安全，还是业绩表现，对消费者及投资者而言，都至关重要。（港湾财经出品）

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