来源 | 中债资信

(资料图)

在防疫政策逐步优化和局部地区疫情反复的双重影响下，2022年消费贷ABS基础资产信用质量表现较2021年基本维持稳定，资产各项风险指标与疫情前水平相近，整体上具有一定的抗风险性。

展望2023年，消费贷ABS机遇与挑战并存，经济环境在防疫优化和政策推进下仍面临内外压力，行业随消费信贷市场的持续规范有望平稳有序发展，预计消费贷ABS产品的信用风险在投放增加和客群优化双重影响下基本保持稳定，同时不同机构产品的信用风险表现仍将显著分化。

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2022年消费贷ABS基础资产信用质量整体保持稳定，体现出一定的抗风险能力

消费贷ABS基础资产违约率水平整体较去年保持稳定。一方面，发起机构历史数据的违约率水平维持稳定，2022年静态池外推累计违约率[见注1]均值为2.33%，与2021年的均值2.30%基本持平。

另一方面，表现期满6期及以上的消费贷ABS产品平均累计违约率[见注2]为1.21%，较去年同期均值1.01%略有上升；同时，2022年12月存续产品月度新增违约率为0.22%，较2021年同期的0.17%略有上升，主要是2022年存续产品中消费金融公司产品同比上升约10%，一定程度上提高了违约率均值，考虑到此因素影响，消费贷资产违约率水平仍维持稳定。

消费贷存续项目逾期率仍维持稳定水平，基础资产体现出一定的抗风险能力。截至2022年12月，消费贷ABS存续期产品新增M1、M2、M3[见注3]逾期率均值分别为0.53%、0.25%、0.23%，相较2021年同期的均值0.46%、0.23%、0.19%保持稳定。

由于存续项目数量较少且优先档存续时间较短，消费贷逾期情况易受极值影响，2022年消费贷ABS逾期率在可控范围内波动，M1范围为[0.40%,0.72%]，略高于2021年的[0.28%,0.54%]，但低于2020年疫情期间的[0.50%,1.40%]，体现出一定的抗风险能力。

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2023年消费贷ABS基础资产和机构分化展望

1、2023年消费贷ABS基础资产信用风险预计维持稳定。

宏观方面，经济运行有望总体回升，仍需关注“三重压力”对消费贷ABS基础资产的不利影响。2022年我国宏观经济受到了疫情反复、俄乌冲突等内外部超预期影响，但在“稳字当头，稳中求进”的工作总基调下，伴随疫情防控优化政策和稳经济各项举措进一步落实，经济运行有望逐步恢复，将带动就业和居民收入情况改善，利于消费贷资产质量保持稳定。但仍需关注我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力对资产表现产生的不利影响。

行业方面，在监管要求提升和居民消费尚待恢复的背景下，金融机构的管理能力存在一定挑战，但随市场环境不断规范，消费金融行业预计将平稳有序发展。在行业政策上，2022年5月，银保监会发布《银行保险机构消费者权益保护管理办法（征求意见稿）》，针对营销手段及催收行为等方面规范金融机构经营行为，加速建立保护金融消费者权益相关机制。

8月，银保监会发布《中国银保监会办公厅关于进一步加强消费金融公司和汽车金融公司投诉问题整治的通知》，进一步督促落实维护消费者合法权益，其中一是要求消费金融公司提高业务能力水平，防范化解矛盾；二是要解决误导宣传、违规收费和暴力催收等问题；三是落实疫情支持政策。监管政策的不断完善，对银行和消费金融公司的经营与管理能力提出了更高要求。

在行业环境与风险上，一方面，尽管后疫情时代下消费场景不断放开，但居民消费信心和偿债能力尚待进一步恢复，当前理性消费者增多与居民主动“去杠杆”等现象，一定程度上制约了消费复苏，消费金融行业的获客难度或有一定上升，对贷款发放机构的产品设计和推广提出了更高要求。

另一方面，上半年央行印发并部署“征信修复”乱象专项治理工作，各地联合有关部门对相关行为进行查处和打击；同期马上消金牵头成立行业AIF联盟，同步对代理投诉、反催收等行为进行联合打击，有利于发起机构对于“问题客户”的预警防范和合法催收工作的正常开展，进一步控制消费金融行业信用风险。

此外，建信消金时隔两年成功获批，随消费金融公司队伍不断扩大，消费贷ABS产品作为消费金融公司最主要融资手段之一，预计未来将进一步发展。整体看，随着消费信贷市场持续规范化，居民经济能力逐步上升，金融机构短期经营压力将得到缓释，预计消费金融行业和消费贷ABS产品将平稳有序发展。

贷款方面，消费信贷产品机遇与挑战并存，预计整体信用风险维持稳定。第一，根据中央经济工作会议部署，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，预计金融机构将加大消费信贷产品的推广力度，但随着投放量的上升，或产生贷款信用质量下沉的风险，为金融机构的风险管理能力带来一定挑战。

第二，随着消费金融公司逐步落实监管部门指导意见，将个人贷款利率控制在24%以内，2022年消费金融公司贷款利率存在下行趋势，入池资产加权利率均值为14.81%，较去年同期下降38bp，更低的利率目标将促使消费金融公司转向资质更好的客群，有利于提升信用质量。

第三，尽管宏观经济运行有望总体回升，但前期疫情反复对借款人偿债能力仍存在一定持续性滞后影响，不利于贷款信用质量恢复。

第四，2022年消费贷ABS产品信用风险整体较2021年维持稳定，基础资产违约率、逾期率水平当前仍在可控范围内。整体看，预计2023年消费贷款整体信用风险将维持稳定。

2、2023年预计不同类型发起机构的实际表现分化情况将维持。

银行和消费金融公司资产信用质量维持分化。截至2022年底，消费金融公司的存续消费贷ABS产品资产累计违约率均值为1.61%，显著高于银行项目的累计违约率均值0.68%，银行与消费金融公司的资产信用质量分化显著。

整体看，消费金融公司发行的消费贷ABS存续期累计违约率均值约为银行的为2.2倍，2021年为4.5倍，该倍数有一定下降，主要原因为部分消费金融公司产品在交易结构中设置了封包期违约赎回条款，资产违约率水平较低，拉低了消费金融公司产品的违约率均值。排除此因素影响，2022年与2021年机构分化程度基本一致，预计2023年将维持分化。

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消费贷ABS证券信用风险展望

消费贷ABS优先档证券违约风险维持较低水平。尽管消费贷ABS在零售类ABS项目中逾期率及违约率等指标较高，且更易受到疫情等突发情况的不利影响。但从多年监测数据来看，中债资信的评级结果提前考虑了异常情况下的压力测试，为优先档证券的正常兑付提供了足够的保护，在一定程度上可以抵御极端事件发生时基础资产表现变化对优先档证券的影响。

通过对2021年、2022年发行的消费贷ABS项目进行逐单监测，目前消费金融公司项目的平均AAA级证券信用增级量对损失率的覆盖倍数约在6倍以上，目前产品的覆盖倍数仍维持在合理水平，为优先档提供了较好的保障，基础资产信用质量波动对优先档证券产生影响可能性较小，消费贷ABS优先档证券信用风险维持较低水平。

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