斑马消费 陈碧婷

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时尚女鞋和移动互联网业务双双萎缩，天创时尚连续3个年度亏损。

公司坐拥7个女鞋品牌，但多而不强。顺境时，东边不亮西边亮，可一旦遭遇逆境，资源捉襟见肘，整体下滑就在所难免。

如果说，公司过去3年的亏损，可归咎于外因，那么，今年一季度，亏损继续，可能就是自身业务出现了较大问题。

鞋履业务首亏

逆境中，更能体现出一家公司的质地和抗风险能力。女鞋企业天创时尚（603608.SH），在这场长达3年的高难度大考中，未能交出合格的答卷。

2022年度，公司营业收入大降3成，仅有12.73亿元，创下了自2014年有公开业绩披露以来的新低。归母净利润-1.79亿元，比上年同期亏损扩大超1.1亿元。

天创时尚专注于女鞋品牌的运营、生产和销售，公司于2016年登陆上交所主板。上市之后的整体表现可圈可点。2016年-2019年，营业收入从15.48亿元增至20.89亿元，归母净利润从1.17亿元增至2.07亿元。

公司旗下拥有“KISSCAT”、“ZSAZSAZSU”、“TIGRISSO”、“KISSKITTY”、“KASMASE”等5个自有女鞋品牌，分别定位于“时尚舒适”、“职场精英”、“新中产”、“品质潮玩”以及“轻奢大码”，同时代理西班牙中高端女鞋品牌“Patricia”，参股国际化设计师品牌 United Nude（UN）。

对于一家女鞋企业来说，品牌不可谓不多，对细分市场的站位不可谓不清晰。

这也导致了天创时尚陷入了品牌多而不强的尴尬境地。2022年度，收入贡献最高的三个品牌，分别为KISSCAT（4.56亿元）、TIGRISSO（3.53亿元）和ZSAZSAZSU（1.94亿元），其余品牌年收入均不过亿。

KISSCAT是公司的主创品牌，创立于1998年，截至2022年末，该品牌的线下门店总数也才675家。创立于2011年的KISSKITTY，目前门店数量不足百家。

过去的一年，面对内外部的不利环境，天创时尚实施了战略收缩，关停个别低效品牌，减少低效渠道和低效门店。全年，关闭门店172家，新开102家，期末门店总数1252家。

2022年度，公司时尚鞋履服饰板块实现主营业务收入11.91亿元，同比下滑30.36%，贡献归母净利润-1.70亿元，为该板块首次出现业绩亏损。

面对销售不畅，公司一手减生产，一手降库存。全年，公司生产鞋子185.70万双，同比减产超6成，销售鞋子262.78万双，同比下降36.14%。即便如此，期末库存量仍高达190.82万双，存货周转天数达到291天，比上年同期增加了100天。

今年以来，消费市场显著复苏，但天创时尚仍没有感受到暖意。一季度，公司营业收入3.21亿元，同比下滑3.55%，归母净利润仍亏损1345万元。

互联网营销拖后腿

鞋履业务不给力，互联网数字营销也同时出现急剧下滑。

2017年，天创市场发行股份+支付现金，以8.78亿元对价收购小子科技100%股权，在女鞋之外，新增了互联网板块。

小子科技主营业务为移动互联网营销，业务包括移动应用分发与推广、程序化推广等。公司寄希望通过收购，构建“时尚+互联网”的时尚产业平台。同时，利用小子科技的技术优势，提升运营效率，构建精准营销体系，实现传统时尚产业的升级。

当然，更重要的是，小子科技自身具有较强的盈利能力，并表之后，可以显著增加上市公司业绩。

2017年-2019年，小子科技分别实现净利润0.67亿元、0.99亿元和1.12亿元，超额完成业绩承诺。

然而，承诺期刚过，该公司的表现就急转直下。2020年和2021年，营业收入均不足预测数的50%，净利润分别降至2142万元和-688万元。导致上市公司在以上两个年度大额计提商誉减值，进一步加深整体亏损。

2022年度，小子科技经营状况进一步恶化，营业收入同比下滑64.3%，仅剩7648万元，归母净利润再亏849万元。

经营业绩下滑的表象背后，是公司业务本身出现了重大问题。

本质上，小子科技是一个互联网流量的中间商，一旦广告主和流量主变化，公司就会受到双重挤压。

过去，小子科技的程序化推广业务的主要广告主为百度、腾讯、小米等传统广告平台，随着以BAT为代表的传统广告联盟阵营优势渐失，公司程序化推广业务遭遇重创，甚至到了无以为继的地步。

以2021年为例，上市公司预测小子科技程序化推广业务收入为2.76亿元，而实际实现数仅为44万元。

重压之下，小子科技也曾尝试转型。2020年，公司就以现有团队与资源开展“内容+短视频”切入新赛道，但未取得正向的积极结果。

为稳住基本盘，公司集中资源重点发展移动应用分发和推广业务，但流量成本不断攀升，利润空间严重不足，毛利仅能覆盖主要的人力成本等费用，很难实现盈利。

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